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研究报告:联讯证券-联讯宏观专题研究:债市运行大逻辑已变-180316

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-03-16 14:11:42
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李奇霖
研报出处: 联讯证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 485 KB 分享者: dan****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        债市运行大逻辑已变
        最近市场对银行补充资本一事关注较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】无论是银监7  号文放松拨备监管要求,还是《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,或是财政部、中央汇金等多个单位承接农行定向股票帮助补充千亿资本,都指向监管层在多渠道的缓解银行资本金压力,鼓励银行补充资本。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        对此,我们认为此举对债市中性偏好,有三个逻辑:
        1、  虽然有些观点认为银行补充资本有利于银行加大贷款和非标投资,但实际上银行资产配置中,贷款与非标并非完全由银行主导,如果实体融资需求萎缩,那即使有再大的空间,也无济于事。而从目前来看,企业部门的融资需求也确实在回落,这一逻辑要兑现,难度较大。
        2、  银行表内资本空间大了,表外非标转回表内的障碍少了,债市面临的流动性风险小了,对债市而言是利好。
        3、  监管鼓励银行补充资本是在积极应对“处置风险的风险”,在拨备率的考量上,采取“同质同类”与“一行一策”的做法,避免了一刀切,考虑到了各类机构的实际情况,有利于把握风险与监管冲击之间的平衡。
        在现在协调监管的时代,我们相信这种合理且科学的监管手段将成为常态。诸如资管新规、银行理财新规等监管政策落地对市场不会构成深度影响,因为现在补充资本已经给了政策落地缓冲垫,加上过渡期内仍然可以续接老产品,缺乏流动性的资产在过渡期内到期,此后尽管需要采取净值型产品来续接,但压力已经被大幅弱化了,不必过于担忧。
        我们仍然坚持金融监管对市场的影响会边际弱化,基本面对债牛的支持随着时间会逐渐显现,债牛的长趋势是确定无疑的。
        风险提示:监管超预期
        

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