零售业务收入增长，利润增速超预期
　　2017年，公司实现营业收入185.36亿元，，同比增长7.31%；归母净利润7.18亿元，同比增长37.03%；扣非后归母净利润6.35亿元，同比增长44.22%，利润增速略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2017年零售业务收入为173.20亿元，同比增速为3.59%，主要由展店贡献；全年同店收入增速小幅下滑，可比门店（两年期店）收入下滑了0.22%；地产业务17年收入为7.42亿元，同比大幅增长375%.公司拟10股派发现金红利4.50元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率优化明显，盈利能力持续改善
　　盈利能力方面，17年，公司毛利率为25.76%，同比上升1.60个百分点，其中，零售业务毛利率为25.25%，同比优化了1.25个百分点；地产业务毛利率为31.90%，同比大幅提升将近10个百分点。零售毛利率改善明显，主要因：1）体验式业态转型以及购物中心业态增加，租赁业务占比持续提升；2）门店持续调整优化，产品结构升级，服装等产品毛利率提升尤其明显。17年公司期间费用率为20.44%，同比上升0.42个百分点，员工薪酬增加明显导致管理费用率和销售费用率小幅提升。
　　多业态并进展店加速，同店盈利提升
　　截至17年底，公司共经营购物中心店7家和综合百货店67家、独立超市门店2家、便利店148家。17年公司可比店利润总额同比增幅17.71%。18年，公司经营策略转为成长和盈利并重，进入加速展店阶段，强大异地复制能力+成熟体验式业态定制，也将使得公司收入端提升明显。
　　风险提示
　　门店扩张不及预期。
　　成长及盈利进一步改善，维持“买入”评级
　　我们看好公司多业态探索模式，18年将迈入高速展店阶段，百货+购物中心体验式业态逐步固化也将带动同店增长。同时，员工持股超额利润分享激励充分，有望实现费用端逐步优化。预计公司18/19/20年EPS为1.07/1.24/1.43元，维持“买入”评级。