■事件:公司公告,2017 年实现营业收入25.47 亿元,同比增长8.29%;归母净利润6.37 亿元,同比下降10.77%,降幅明显收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中:1)证券业务增长强劲,实现营业收入14.34 亿元,同比增长24.87%;2)基金代销、数据、广告等其他业务贡献营收11.23 亿元,同比减少7.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司预告2018 年第一季度预计实现归母净利润2.71-3.02 亿元,同比增长170%-200%,业绩已触底反弹。
■经纪、两融业务双轮驱动,证券业务保持高速增长。据Wind 数据及公司公告,2017 年,在两市股基成交额同比下降12.5%、两融余额期间均值同比上升5%情况下,公司证券业务保持持续增长,主要归功于:1)经纪业务持续扩张,2017年实现营收9.13 亿元,同比增长29%,导流效应明显,市占率(期间平均值)由2016 年的0.80%升至2017 年的1.39%,至2017 年底已跃居第18 位;2)利息净收入(主要为两融业务)实现营收4.16 亿元,同比增长77%,两融业务市占率由2016 年的0.45%翻倍增长至2017 年的0.96%,排名升至第26 位。据Wind,至2018 年2 月,公司股基市占率升至1.85%,两融市占率升至1.01%;加之预计2018Q1 基金代销业务同比大幅增长,或构成2018 年一季度业绩高增长的主要原因。
■流量巨头转型科技券商,打造互联网金融生态圈,流量变现或只是开始。目前,公司2017 年证券业务营收占比提升至56.32%,流量巨头转型科技券商阶段性成果显著,线上流量引流+转化效果明显。有别于传统券商,公司依托:1)“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”互动社区构筑互联网金融服务大平台,奠定精准流量来源;2)以一站式的便捷服务和低廉成本(万2.5 佣金率以及6.99%融资利率),加强用户粘性,快速实现流量加强与变现;3)经纪业务圈存海量用户后,通过股吧平台互联网基因优势,极有可能构建角色打造“人人投顾”众包化平台,并依托两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等后续增值服务向综合财富管理平台衍进,流量变现或许只是开始。
■投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,其流量变现只是开始。预计2018、2019 年EPS 为0.24、0.34 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价17.5 元。
■ 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧