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轻工造纸行业研究报告:国金证券-轻工造纸行业研究周报:文化纸价格走强持续,定制家居三驱共振-180318

行业名称: 轻工造纸行业 股票代码: 分享时间:2018-03-19 15:28:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 揭力
研报出处: 国金证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,941 KB 分享者: 陈****士 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行情回顾
        上周,轻工制造行业跑赢大盘0.25pct:SW  轻工制造(-1.03%)VS  沪深300(-1.28%)/中小板指数(-1.33%)/创业板(-1.89%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷—创新股份(11.51%)、双星新材(9.31%)、鸿博股份(8.27%)、顺灏股份(1.41%)和紫江企业(1.02%);家用轻工—德尔未来(18.02%)、永艺股份(8.80%)、尚品宅配(8.21%)、我乐家居(6.95%)和顾家家居(5.90%);造纸—九有股份(21.36%)、凯恩股份(  12.24%)  、安妮股份(3.63%)  、冠豪高新(3.28%)  和民丰特纸(3.09%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周观点
        造纸板块:受下游年后开工补库存行动逐步结束影响,包装纸下游需求开始转入淡季。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周国内小型包装纸厂率先下调废纸采购价,降幅在50-150  元/吨不等。我们认为,废纸采购价下调在短期内将使得包装原纸价格承压。16日第8  批外废配额公布,截至目前,获得外废配额的造纸企业仅有46  家,企业数量远低于去年同期,且配额向大厂集中趋势短期内仍未发生改变。浆纸涨价趋势仍在蔓延,晨鸣、太阳、APP  和亚太博森等国内文化纸龙头企业再发涨价函,外盘浆价上行走势为提价主因。年内国际木浆供给格局难变价格维持高位,文化纸也将处在易涨难跌的状态。
        家用轻工板块:今年定制家居行业将开启新的增长模式,性价比产品+终端优质服务+渠道加速扩张的三驱共振增长。门店数量的增长依旧是企业未来收入增长的主要推手之一。从欧派和志邦工程业务的情况来看,虽然整体毛利率水平低于C  端销售,但收益销售费用的下降净利率水平并不差,同时2B  业务对于企业收入增长具备极强推动作用,也有利于加速市场份额的提升。因此,今年将是定制家居企业B  端加速布局,收入开始兑现的重要时间节点。今年我们持续看好C  端门店增速不减,且B  端布局持续完善的标的。
        包装印刷板块:受上游原材料涨价影响,行业竞争格局呈现分化趋势。通过此轮成本上涨叠加下游需求增速放缓,过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,虽存在一定调整时滞,但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。我们认为,龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,大客户开拓能力更强,一体化大包装战略也进一步提升盈利附加值,未来将继续争夺中小三级厂及部分二级厂的市场份额,行业强者愈强的效应持续强化。
        投资建议
        包装纸价格短期承压,但外废第8  批次配额公布,整体延续向大厂集中趋势,仍利好后续废纸价格走强。年内木浆供给格局难边,浆价维持高位,文化纸易涨难跌。定制家居进入三驱共振阶段,企业B、C  同时发力将成重要看点。重点推荐:欧派家居、索菲亚、太阳纸业、顾家家居、裕同科技。
        风险提示
        宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。
        

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