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研究报告:中银国际-3月策略百家争鸣-180320

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-03-20 14:03:39
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰晓飞
研报出处: 中银国际 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 703 KB 分享者: ja****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■市场的观点——中泰证券
        看好消费和成长行业(唐军,齐晟)
        一.  中泰债券时钟:得分缓降,阶段未变,收益率修复性下行
        本月中泰债券时钟得分从上期的  9  分下降至  3  分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从几大类分项指标来看:  通胀对得分正贡献较大,但其他大类资产表现(主要是大宗商品)和政策维  度(以流动性指标为主)对中泰债券时钟得分起到较强下拉作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经济增长  数据则有所分化,上游指标类得分提高,而房地产、消费等相关下游指标得  分有所下滑。综合来看,债市的综合评分依然维持在  0-10  分的区间内,对  应仍为“风”的阶段。
        从中泰时钟得分来看,基本面依然继续稳中趋缓格局,影响债市的主线仍  旧是去年四季度以来基本面较为平稳,但收益率快速上行的修复。在  M2  降  幅放缓甚至底部反弹的背景下,社融增速高位回落,反映金融监管正在更多  在资产端对银行和非银机构产生影响,有助于利率水平的修复性回落。
        但由于时钟得分仍处在“风”区间,对应基本面较为平稳,收益率下行的空间和路径可能较为曲折,建议关注银行配置力量(一级市场情况)、大行资  金融出意愿(同业存单情况)、各机构杠杆水平等指标,债市情绪或将跟随  银行考核周期与委外到期周期出现反复。
        结合以上分析,我们认为前期收益率在基本面稳定下的快速上行使得目前债  市的配置价值较为确定,而带来资本利得的交易性价值依然存在一定不确定性,收益率的下行趋势会有所反复。考虑到金融监管的影响,一方面不建  议机构采用过高杠杆策略博取更高收益,另一方面建议交易资金且战且退,  且退且战,在季末等考核时点,银行配置力量与资金融出意愿或均出现下降,  或将导致收益率短期内有所反弹,不建议在考核月过度加仓,等跨季不确定  消除后或将重新出现机会。股市的指标与债市的指标不尽相同,即使同一指标,也可能是反应方向有别、  或至少是权重不同。  股市的综合评分回升较为明显:从  7  至  16,分值在  0-20  区间,这表明股指  仍处于春的阶段(震荡偏强),但与上一期相比,分值有所上升。
        二.  股市之行业轮动
        《中泰时钟:股市之行业轮动》于  2017  年  7  月发布,每月宏观数据发布后  更新结果。上期(1  月  19  日)推荐的行业为基础化工、医药生物、银行、  钢铁、旅游酒店。截止  3  月  14  日,基础化工、医药生物、钢铁、旅游酒店  四个行业跑赢基准——Wind  全  A  指数,仅银行跑输基准;组合平均超额收  益率为  3.3%。自行业轮动模型发布以来,七期的累计超额收益率为  4.0%。  根据  3  月  14  日公布完毕的最新数据,本期(3  月  15  日至  4  月  16  日)推荐  的五个行业为:医药生物、旅游酒店、食品、电子、传媒。与上期相比,食  品、电子、传媒系新增。推荐行业集中在消费和成长板块。(万得)

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