■市场的观点——中泰证券
看好消费和成长行业(唐军,齐晟)
一. 中泰债券时钟:得分缓降,阶段未变,收益率修复性下行
本月中泰债券时钟得分从上期的 9 分下降至 3 分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从几大类分项指标来看: 通胀对得分正贡献较大,但其他大类资产表现(主要是大宗商品)和政策维 度(以流动性指标为主)对中泰债券时钟得分起到较强下拉作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经济增长 数据则有所分化,上游指标类得分提高,而房地产、消费等相关下游指标得 分有所下滑。综合来看,债市的综合评分依然维持在 0-10 分的区间内,对 应仍为“风”的阶段。
从中泰时钟得分来看,基本面依然继续稳中趋缓格局,影响债市的主线仍 旧是去年四季度以来基本面较为平稳,但收益率快速上行的修复。在 M2 降 幅放缓甚至底部反弹的背景下,社融增速高位回落,反映金融监管正在更多 在资产端对银行和非银机构产生影响,有助于利率水平的修复性回落。
但由于时钟得分仍处在“风”区间,对应基本面较为平稳,收益率下行的空间和路径可能较为曲折,建议关注银行配置力量(一级市场情况)、大行资 金融出意愿(同业存单情况)、各机构杠杆水平等指标,债市情绪或将跟随 银行考核周期与委外到期周期出现反复。
结合以上分析,我们认为前期收益率在基本面稳定下的快速上行使得目前债 市的配置价值较为确定,而带来资本利得的交易性价值依然存在一定不确定性,收益率的下行趋势会有所反复。考虑到金融监管的影响,一方面不建 议机构采用过高杠杆策略博取更高收益,另一方面建议交易资金且战且退, 且退且战,在季末等考核时点,银行配置力量与资金融出意愿或均出现下降, 或将导致收益率短期内有所反弹,不建议在考核月过度加仓,等跨季不确定 消除后或将重新出现机会。股市的指标与债市的指标不尽相同,即使同一指标,也可能是反应方向有别、 或至少是权重不同。 股市的综合评分回升较为明显:从 7 至 16,分值在 0-20 区间,这表明股指 仍处于春的阶段(震荡偏强),但与上一期相比,分值有所上升。
二. 股市之行业轮动
《中泰时钟:股市之行业轮动》于 2017 年 7 月发布,每月宏观数据发布后 更新结果。上期(1 月 19 日)推荐的行业为基础化工、医药生物、银行、 钢铁、旅游酒店。截止 3 月 14 日,基础化工、医药生物、钢铁、旅游酒店 四个行业跑赢基准——Wind 全 A 指数,仅银行跑输基准;组合平均超额收 益率为 3.3%。自行业轮动模型发布以来,七期的累计超额收益率为 4.0%。 根据 3 月 14 日公布完毕的最新数据,本期(3 月 15 日至 4 月 16 日)推荐 的五个行业为:医药生物、旅游酒店、食品、电子、传媒。与上期相比,食 品、电子、传媒系新增。推荐行业集中在消费和成长板块。(万得)