事件：2018年3月19日，中信煤炭指数报收1878.02点，跌幅3.51%，位列中信行业板块跌幅第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        煤炭板块大跌我们认为主要原因有：  
        1.宏观：（1）对今年经济的担心；（2）美联储将在3月22日（本周四）公布的利率决议，加息预期较强；2.中观：（1）下游需求释放不及预期；（2）煤炭库存高企；  
        煤炭基本面分析：  
      （一）动力煤：  
        1.价格  
      （1）港口价：3月19日，秦皇岛Q5500平仓价元/吨，从节前高点下跌近130元/吨，近期跌幅趋缓；鄂尔多斯地区贸易商发港口倒挂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
      （2）坑口价：较为坚挺，从节前高点到目前下降25-35元/吨。  
        2.产量：2018年1-2月原煤产量增速低于预期。统计局数据显示，1-2月全国原煤产量51628万吨，同比增长5.7%，此增速应该为统计局对17年同期基数调整后结果。若根据去年数据测算，2017年1-2月全国原煤产量为50678万吨，增速为1.87%，同比增速均低于预期。  
        2.需求：3月19日电厂日耗67万吨，与去年同期水平接近，工地开工后延影响部分需求。  
        5.港口库存：3月19日秦皇岛港口库存653万吨，相较上周五下降7万吨，整体来看处于高位。  
        5.重点港口调度：秦皇岛港预到船舶数增加，反应下游采购积极性略有提升。  
        小结：动力煤坑口价格较为坚挺，港口降幅较大，说明在春节期间政策保供和铁路加大运力的情况下，沿海动力煤市场较为宽松，内陆由于春节期间汽运停运，节后电厂补库需求支持下，内陆动力煤市场供需相对偏紧。去年4-5月淡季时，港口煤价从高点到低点跌了140元/吨左右，目前跌幅已趋近，市场情绪得到一定释放，下游水泥厂、化工厂接受程度增强，秦皇岛锚地船舶数增加也反应下游采购积极性的稍有提升，但电厂在目前高库存下并不急于采购，继续打压煤价。3月份年度长协和月度长协均价为630元/吨（目前现货价已趋近），4月份长协均价预计低于3月份，故目前市场仍以观望情绪为主，短期来看，动力煤价格预计延续阴跌态势，后续需观测坑口拉煤车情况和坑口价格，坑口价格不掉则港口价格有望企稳。  
        （二）焦煤  
        1.价格：京唐港主焦价格从2月初以来持稳，焦煤产地价格结构性分化明显，低硫煤价格坚挺，上周上涨30-50元/吨，高硫煤价格总体持稳。  
        2.供给：1-2月原煤产量低于预期，炼焦煤供应平稳，结构性紧缺现象明显，低硫煤紧俏，高硫煤略宽松，焦煤矿方库存略有增加，整体仍处偏低水平。  
        3.需求：受两会影响，下游开工需求后延。"两会"期间京津及其周边地区空气质量较差，环保督查监管力度加大，钢厂、焦化厂开工率均有所下滑。  
        4.库存：受年前市场一致预期向好贸易商积极囤货以及节后下游开工后延，黑色产业链（钢材、焦炭、焦煤）各个环节均库存高累。上周五钢材库存合计1817.44万吨，环比下降12.21万吨，这也是2017年12月份以来钢材库存的首次下降。  
        小结：两会接近尾声，下游需求已经启动。目前钢厂边际利润较高，焦企边际利润也是正的，一旦限产束缚解除，在政策允许范围内，钢厂、焦化厂预计会加大马力生产，下游需求有望提升，复产后焦煤行情依然坚定看好，后续需关注复产进度。但是短期来看，华北地区的高炉限产仍在继续，环保检查也有不断加强的迹象，下游需求在3月底或4月份或才完全恢复。此外，高库存下贸易商资金问题越来越明显，整个市场的资金继续收紧，现货商家想要回笼更多资金的话，短期挺价意愿有所折扣。  
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，新增产能大量释放，下游复产进度不及预期