投资要点
        推荐逻辑：1）公司在研产品梯队丰富，每  1-2  年都有重磅产品上市，公司  5  年后预计25  亿净利润，CAGR  约60%，中长期预计35  亿净利润；2）在五联苗断货和百白破供应紧张背景下，公司四联苗2018  年将大爆发，业绩极有可能超预期；3）重磅产品研发步入收获期，预计2018  年三代狂犬获批上市和13  价肺炎三期临床揭盲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即公司未来业绩高速增长确定性强、业绩有超预期可能且有重磅产品获批等催化剂，“买入”评级，2018  年目标市值300  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司产品梯队丰富，每1-2  年都有重磅产品上市，5  年后预计25  亿净利润。公司是国内在研产品最丰富的疫苗企业，其多联苗技术国内民企中独树一帜，公司每年都有新产品上市，每1-2  年都有重磅产品上市。我们认为现有四联苗、2018  年上市的三代狂犬和23  价肺炎多糖疫苗，2020  年左右上市的13  价肺炎结合疫苗和sIPV  将支撑公司2022  年大概率实现25  亿元净利润，2022  年左右将上市五联苗和EV71  基因工程疫苗，公司中长期可看见35  亿元以上净利润。
        五联苗断货+百白破供应紧张，公司四联苗2018  年有望大爆发：（百白破-Hib）四联疫苗系公司独家产品，是国内除百白破以外，国产上市的多联苗中唯一的、多联最多的苗。2017  年10  月赛诺菲巴斯德五联苗8  批疫苗未获得CFDA  批签发，预计中国市场至少断货1  年，公司四联苗为官方推荐替代疫苗。同时2017年11  月，国内百白破主要供应商长生生物和武汉所出现供应紧张，这将进一步推动了四联苗接种需求。我们预计四联苗2018  年销量至少350  万支，有超预期可能，公司业绩有望大爆发。
        多个产品即将上市，公司业绩将逐年爆发。公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态，驱动公司业绩逐年爆发。1）23  价肺炎：已完成生产现场检查阶段，预计2018  年中上市，未来每年可稳定贡献净利润近2  亿元；2）第三代狂犬疫苗：已通知生产现场检查，为巴斯德全套技术引进项目，预计2018年底获批，未来每年可稳定贡献净利润9.5  亿元；3）sIPV：二期临床阶段，优先审评审批，为WHO  全套技术引进项目，有望在2020  年上市，未来每年可稳定贡献净利润近3  亿元；4）13  价肺炎：全球疫苗之王，目前III  期临床末期，预计2018  年10-12  月揭盲报产，有望2020  年成为国内第二家上市的企业，未来每年可稳定贡献净利润11.5  亿元。
        盈利预测与投资建议。在不考虑新产品上市和业绩超预期的情况下，我们预计2018-2019  年归母净利润分别为4.3  亿元和6.7  亿元。我们选取了长生生物、智飞生物和沃森生物作为可比公司，行业2018-2019  年平均估值分别为85.3  倍和31.3  倍，对应公司相对估值365  亿元。利用现金流折现对五大品种（四联苗、23  价肺炎、三代狂犬、sIPV  和13  价肺炎）估值，合理市值291  亿元。我们给予乙肝等其他品种9  亿元市值，我们给予公司目标市值300  亿元，对应目标价71.23  元，“买入”评级。