摘要:
(1)主要行业2017 财务指标:a.盈利情况:采掘行业的ROE与销售净利率均有加快增长,ROE 增速55.69%仅次于房地产,销售净利率增速最高为31.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除采掘行业外,只有商业贸易的ROE以及销售净利率实现正向变动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)b.杠杆率:非银、公用事业、化工升,其余行业下降。c.总资产周转率:各行业总资产周转率都出现了明显的上升,其中房地产增速最高达到71.49%,其次为有色46.3%,其余行业均在30%左右,非银金融增速最低为24.56%。d.偿债能力:采掘已获利息倍数增速最高为32.5%;商业贸易、非银金融以及化工行业的偿债能力均有一定程度增强。结合经营基本面数据以及票面利率,房地产行业的经营风险较高,同时超额回报也较高;而采掘行业财务基本面数据良好,同时回报率也相对较高,略次于房地产,投资价值相对较强。
(2)行业利差及中观数据:3 月前两周行业利差以缩窄为主,第三周跟随利率债反弹幅度较大,3 月以来行业利差整体走扩。全体产业债走扩2.64BP,走扩幅度较大的行业包括化工6.14BP、采掘5.06BP,缩窄幅度较大的行业包括汽车-6.23BP、专用设备-10BP。大多数大宗商品价格3 月后持续下跌,而各类产品开工率以降低为主,从目前情况看,开工放缓的情况下各类商品价格仍然下跌,可见需求确实不强。
(3)信用债风险点:目前流动性出现收紧状态,信用债出现更大幅度调整。上周短端国债收益率上行5.55BP,而整体行业利差上行7.89BP。由于目前信用债的主要增持力量源于券商自营,相对银行等机构配置力量不足,并且目前信用债收益率扣除税收及资本占用后难以与利率债竞争,如果两会后流动性信用债将面临更大抛压。另外,二季度国债与地方债的发行按照历史情况也将放量,更加挤占了银行配置信用债的额度。今年强调的高质量发展行业在债券融资中占比较小;占比较大的传统行业采掘、钢铁、化工等供给侧预计难以维持去年的收缩幅度,大宗商品价格回落的概率较大,行业利润改善持续性存疑,也对信用利差有抬升的影响。从历史位置来看,信用利差也有存有上行空间。