摘要：
        房地产与出口是决定  2018  年经济走势的两大关键因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2018年，我们认为决定经济走势的关键因素主要包括两方面：一方面是房地产投资是否会超预期反弹，另一方面是出口回升能否持续，中美贸易战对出口的影响有多大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        地产调控不放松，棚改力度减弱，2018  年房地产投资下行压力很大。1-2  月房地产投资与新开工、购地、到位资金出现背离，很大程度上是前期购地高企延期支付导致的，在房地产调控不放松、房企融资受限的情况下，房地产投资下行的压力还是很大。唯一的变数在于棚户区改造及其货币化安置的力度。过去两年在棚改政策及近50%-60%的货币化安置的支撑下，三四线城市的地产销售较好，库存去化效果明显。但到了2018  年，首先棚户区改造目标降低。2015-2017  年新开工棚户区分别为601  万套、606  万套、609万桶，2018  年则计划开工580  万套，较往年目标有所降低，2018-2020  年总计1500  万套的目标也比2015-2017  年的1800  万套显著降低；其次，货币化安置的比例也将下降。由于各地去库存已取得明显效果，而2018  年居民按揭信贷额度趋于紧张，监管层严禁资金违规进入楼市，叠加房贷利率高企，今年货币化安置比例势必将下降，可能根据当地市场情况进行调节，对于库存趋于正常、供求趋于平衡的城市，货币化安置将不受鼓励。因此，2018年棚改对房地产投资的支撑将弱于过去两年，未来房地产投资大概率下行。
        全球朱格拉周期回升下，2018  年我国出口将良性放缓，美国钢铝关税似“醉翁之意不在酒”。全球朱格拉周期回升带动2017  年我国出口表现较好，2018  年发达国家经济复苏将继续，这种情况下我国出口不会太差。但受制于基数高企的原因，以及全球贸易见顶回落的迹象越发明显，2018  年我国出口增速将很难超过2017  年，将呈现良性放缓的态势。最大的不确定性在于中美贸易战升级对出口的影响。从美国的动作来看，目前主要是针对钢铁与铝征收关税，但分析美国贸易逆差的来源，主要是来自于机械及运输设备（包括工程机械、汽车、计算机及手机等，2016  年其逆差占总逆差的58%左右）、消费品（包括建筑装潢材料、家具、箱包服装鞋类、相机等，2016  年其逆差占总逆差的28%左右），而钢铁和铝所属的制成品逆差仅占总逆差的14%左右，因此美国的贸易保护措施有些“醉翁之意不在酒”的意味，其目的可能并非缩小贸易赤字，而是为中期选举造势。但另一方面，如果美国扩大对中国出口商品的关税征收范围，延伸至包括半导体、新能源汽车及电子消费品等，这种情况下我国出口将受到极大影响。
        2018  年经济下行压力有所加大，但大幅下行的可能性较小，主要不确定性在于中美贸易战。总结而言，2018  年两个决定因素之中，房地产投资下行的压力还是很大；全球朱格拉周期回升带动外需向好，出口对经济有一定支撑，但如果中美贸易战持续升级，关税征收范围扩大，那出口对经济的支撑将弱化。综合来看，2018年经济下行压力有所加大，但大幅下行的可能性较小，主要不确定性在于中美贸易战。
        对于美元指数与黄金，预计本周美元指数将下跌，黄金将上涨。从基本面来看，本周影响美元及黄金走势的主要事件是将于北京时间3  月22  日（周四）凌晨2:00  公布的美联储利率决议，本次会议加息25个基点无疑，市场关注的焦点在于鲍威尔对2018  年加息次数的预期。我们认为在目前美国经济数据喜忧参半的情况下，本次利率决议“偏鹰派”的可能性较小，最大的可能是措辞“中性偏鸽派”，重申2018年加息3-4  次，具体加息次数视经济状况而定。在这种情况下，美元将利多出尽而重回下跌，黄金则利空出尽而走出震荡区间，开启上涨趋势，重要的阻力位在1365  美元/盎司。