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美年健康研究报告:天风证券-美年健康-002044-外延收购20家公司,平台效应进一步巩固-180322

股票名称: 美年健康 股票代码: 002044分享时间:2018-03-22 11:59:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑薇,杨烨辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 777 KB 分享者: sjt****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司分布公告,收购亳州公司等18  家公司部分股权,全资控股新疆美年和株洲美年2  家公司,总计20  家公司投资47996.7  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在20  家公司中有19  家公司为体检门店,1  家公司为海大象医学科技有限公司涉及健康管理咨询。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        事件点评:
        扩张门店数量  ,扩散服务范围
        1.  公司继续扩张门店数量,在原有200  多个核心城市的400  多家门店基础上,继续开拓新市场,提高公司门店渗透率,实现全面辐射全国。
        2.  此次收购的门店,均有一定的运营基础,在营业收入方面,19  家门店中2017  年超过2000  万元有15  家,超过3000  万有6  家,超过4000万有4  家;在净利润方面,19  家门店中有17  家净利润达到百万数额;有望在短期创造利润贡献。
        3.  标的公司估值整体较高,其中2  个公司估值过亿,分别为海南美年(估值最高为1.25  亿元)和新疆美年(估值为1  亿),最低估值为亳州公司700  万元。
        4.  16  家公司给予了净利润承诺,范围在350  万元-1250  万元,2018-2020年平均净利润超过1000  万有2  个公司。根据公司的净利润承诺,2018-2020  年收购的这16  家门店每年合计净利润可以分别可以达5711  万元、6605  万元、7526  万元,未来并表后公司净利润可期。
        控股大象医生,完善阅片质控体系
        公司以人民币0  元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权,再完成510万元出资义务,确保可以获取大象医生协助开展经营远程影像业务,进一步夯实美年健康的生态价值。
        美年体检平台为打造远程医疗中心,在已有流量数据、场地空间、大型设备、医疗牌照的基础上,牢握住阅片质控体系,开发运用AI  完成阅片流程,为客户提供更为科学的诊断方式,为今后医生随处可执业及部分实现分级诊疗铺路。同时也为更多优质企业提供生态平台供给,实现业态间的协同发展,凸显平台效应。
        给予“买入”评级
        由于涉及许可经营事项需获得相关政府职能部门审批,存在审批时间不确定的风险,因此我们预计17-19  年EPS  维持为0.24、0.36、0.55  元,维持“买入”评级。
        风险提示:收购的公司净利润承诺不达预期、行业发展不达预期、政策调整风险、市场竞争加剧、商誉减值风险、业绩不达预期等
        

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