公司基于传统机票代理业务，逐步衍生差旅、金融、出境游业务，并确立旅游X互联网X金融全产业链战略布局，目前已在7大方面实现全国领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体如下：1）机票B2B端分销领先；2）旅游B2B端分销领先；3）差旅管理业务（TMC）领先，本土差旅管理服务商企业客户数量排名第一；4）线下门店总数领先，17年公司完成逾两千家门店布局；5）包机航线领先，截至17年运营航线近20条，在俄罗斯、越南目的地实现第一，泰国包机业务排名名列前茅；6）金融牌照领先，公司已拥有含第三方支付牌照的众多金融牌照，在旅游公司中牌照数量排名第一；7）水上飞机领先，公司通过腾邦集团于17年收购了马尔代夫水上飞机公司（TMA），成为世界上最大水上飞机公司，对公司布局意义重大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司背靠机票资源发力出境游，？旅游×互联网×金融？全产业链布局。公司增资腾邦国旅布局获客端；战略投资八爪鱼、欣欣、玩途布局运营端；战略投资喜游国旅布局资源端；同时联合发起设立腾邦梧桐二期产业投资基金，进一步整合行业资源，全面覆盖上游目的地资源，中游运营平台，下游客源入口，全产业链闭环模式初具规模，公司大旅游生态圈加速布局。
　　坚持机票主业发展，大交通资源推动旅游业务发展。2014年，公司收购机票B2B平台八千翼，完成从传统批发供销模式向平台交易模式的跨越。目前，公司机票业务以B2B分销为核心，同时通过差旅管理、零售等实现直营销售，旗下品牌包括飞人网、八千翼、CozyTrip（神兽）、翼团。机票业务是公司流量和资源的入口，是旅游业务核心战略资源要素。15年公司机票业务市占率约为10%，经过提直降代行业整合，市占率有望快速提升。
　　17年公司基于机票资源优势快速切入出境游市场。近几年基本打通从资源端到获客端的产业链闭环，资源端覆盖交通、金融、旅游等，渠道端覆盖B2B、B2C平台及线下旅行社，出境游业务实现从0到1快速增长，旅游业务营收大增225.83%。牵手艾菲航空，收购TMA水上飞机，拓展5小时庄家目的地，资源端+渠道端双轮驱动。
　　上调买入评级。公司“旅游×互联网×金融”布局日趋完善，在夯实票代主业的基础上，调整主营业务结构，深化互联网金融与旅游板块间的协同效应，旅游业务实现快速增长，18年公司出境游业务将成为重要发展看点，看好公司未来各项业务协同发展。因公司17年营收业绩增速良好，基于公司投资者交流会表态正处于快速扩大规模阶段，且适时公布艾菲航空合作计划深耕俄罗斯目的地，叠加18年俄罗斯世界杯出境游高景气度，我们将公司18-19年EPS由0.56/0.62上调为0.63/0.83元，当前股价对应PE为23/18X，上调“买入”评级。从可比公司估值来看，行业18平均估值28X，考虑公司基于机票等上游资源优势切入出境游行业，拥有一定估值溢价，给予公司18年30X估值，对应目标价18.9元。
　　风险提示：海外资源整合推进不及预期，金融业务政策风险，出境游目的地推进不及预期。