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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业研究周报:一季度主要品牌终端数据持续增长,继续推荐2018Q1业绩高增长标的-180408

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2018-04-09 17:44:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭彬
研报出处: 天风证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,497 KB 分享者: sun****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周组合--2018Q1真正高增长组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思;低估值成长:歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团;家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;龙头白马:海澜之家/森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        (1)本周行业观点:贸易战对行业影响有限,本周纺服板块涨幅0.39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-2月零售数据较去年加速,Q1跟踪主要品牌天猫零售数据持续高增长,继续看好2018Q1纺服板块业绩复苏。南极电商发布2018Q1业绩预告,同比增速238.9%-248.58%。剔除时间互联+130.45%-134.32%,大超市场预期,调整迎来布局良机。我们继续推荐布局2018Q1真正高增长标的:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思等。  
        (2)行业数据:零售端继续稳定增长,行业整体呈现上升趋势。  
        2018年1-2月份,中国社会消费品零售总额人民币61082亿元,同比增长9.7%,其中,限额以上单位消费品零售额23242亿元,增长8.3%。在所有消费类别中,服装鞋帽、针织纺品在1-2月录得7.7%的增幅,较上年同期的6.1%有所加速。  
        我们通过淘数据平台跟踪主要品牌的天猫平台数据,18年一季度最新天猫销售额数据:开润股份"90分"(旅行箱)4100万(+172%),"90分"(双肩包)145万(+299%);太平鸟女装1.52亿元(+38.8%),男装1.88亿元(+32%);水星家纺1.83亿元(+69%);罗莱生活(含LOVO)1.13亿元(+31%);海澜之家1.45亿元(+19.6%);森马巴拉巴拉2.14亿元(+25%)。(注:由于数据为淘数据爬取天猫平台各品牌全类型店铺汇总,数据可能因其爬取方式与实际情况存在误差,仅供参考)  
        (3)零售数据不断印证、基本面改善,我们认为18年将延续复苏态势,重申行业配置机会来临,建议布局Q1业绩高增长标的。我们梳理了18-19年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司(太平鸟/水星家纺/安正时尚/歌力思/健盛集团等),及18-19年预测净利润CAGR超过40%的高成长型公司(南极电商/开润股份),从两条主线建议重点关注业绩高增长标的。  
        重点推荐公司要点  
        太平鸟:1)公司终端销售情况优秀,预计Q1终端零售额增长超20%(Q1电商渠道增长约50%);预计Q1女装同店增长超15%,高于市场预期的5-10%;预计净利润增长100%+,预计18-19净利润复合增速37%,有望超市场预期。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利。3)维持2017-19年EPS预测0.96/1.38/1.79元,给予18年25倍估值,目标价34.5元。  
        南极电商:1)2018Q1预告超市场预期:净利润同比增速238.9%-248.58%,剔除时间互联+130.45%-134.32%,大超市场预期。预计2018Q1收入+60%-70%,GMV+70%-80%,GMV、收入匹配打消市场疑虑,净利率上升超预期。预计18年GMV  预计增速50-70%,净利润增长超50%,预计2018年1-2月GMV22.89  亿元(+79%),预计18Q1GMV增70%+,净利润(不计时间互联)增60%+。2)商业模式越发清晰。受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,顺应消费趋势,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)17-19年EPS为0.32/0.53/0.76元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。  
        水星家纺:1)Q1电商超预期,18Q1预计线下15-20%增速,线上逾30%;预计18Q1收入增长25%。2)渠道为核心竞争优势。作为中档家纺行业龙头,已在线下渠道具备规模优势,前期通过农村包围城市战略,在二线以下城市具备先发优势,线上持续高增长,与线下形成补充。预计2017-19年EPS为0.91/1.16/1.44元,给予2018年24倍PE,目标价27.84元。  
        开润股份:1)截至2月上旬,营收盈利符合公司目标;据云观数据,1-2月90分天猫零售额同比增132%;预计Q1扣非净利润(不考虑政府补贴)增速50%+;2)B2B:17年新增名创优品、网易严选等客户,预计三年收入CAGR  20%+。3)B2C:  管理更精细,润米推出新品牌"悠启",以"深度买手"方式定位泛出行产品;"90分"推出防皱免烫衬衫,定位强出行爆款以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往"中国出行第一品牌"更进一步。第二家小米生态链公司硕米打造"稚行"品牌,定位儿童出行市场,随着手推车成功上线,品类不断扩充,有望成为第二个润米。18年预计80%-100%高增长,有望超预期。3)预计17-19年EPS1.1/1.52/2.19元,未来三年CAGR  50%,目标价75.5元,员工持股均价61.6元提供安全边际。  
        风险提示:库存风险,行业回暖不达预期。

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