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央行4月13日下午公布了18年3月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月份RMB贷款+1.12万亿元,社融+1.33万亿元,M2 YoY +8.2%,M1YoY +7.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评: 3月新增贷款1.12万亿,信贷需求较好
3月新增贷款1.12亿(2月8393亿,17年同期1.02万亿),同比多增。1Q18新增贷款达4.86万亿,同比多增6339亿;其中,住户贷款+1.75万亿,企业+3.09万亿。1Q18企业贷款同比多增4300亿,企业贷款占比达63.6%。
全球经济复苏之下的中国经济仍较好,"影子银行"整治使部分融资需求转向贷款,推升信贷需求。总体而言,信贷需求较好,新增贷款主要受制于贷款投放节奏控制,预计全年新增贷款超14万亿(17年为13.5万亿)。由于经济去杠杆的需要,新增贷款不能过大,信贷投放预计维持偏紧的节奏。
企业贷款同比多增,个贷同比少增
3月企业贷款新增5653亿,同比多增约2000亿。企业中长期+4615亿,短期+829亿,票据融资-119亿。企业中长期占比较高,企业信贷需求仍较好。
3月住户贷款+5733亿,同比少增。住户短期贷款+2032亿,住户消费贷款需求仍然旺盛,但受消费贷监管加强影响,同比少增超千亿。住户中长期增3770亿,同比略微少增。我们认为,房贷需求虽受房地产销售回落等影响边际走弱,但预计房贷增量仍将平稳,全年房贷增量预计同比略降。
强监管导致表外融资大降,M2增速明显走低
社融新增1.33万亿(17年同期2.12万亿),受强监管影响较大。由于3月企业债券发行放量,直接融资+3859亿元。受监管全面限制通道业务以及银行非标投资整治等影响,委托贷款大降1850亿,信托贷款-357亿,表外融资大降2525亿(17年同期为+7539亿),为社融大幅少增主因。由于近期债券收益率有所下行而贷款利率仍在上升,我们预计企业债券发行仍将放量,将部分抵补强监管对社融的影响。
由于受强监管影响表外融资大降,企业融资偏紧,3月末M1同比增长7.1%,环比下降;M2增速走低,同比增长8.2%。
投资建议:三重底,配置正当时
我们认为,银行股或是业绩、估值、机构持仓的三重底,配置正当时,力推业绩改善大且近期回调多的四大行(龙头集中)和零售银行龙头(平安招行宁波)。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;金融监管超预期导致市场情绪大幅恶化。