本周行业观点：我国啤酒行业整合已到关键时点，产品升级带动盈利能力提升
        1、产品结构升级和竞争格局变化带动盈利能力提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        根据海关数据，2017  年全年中国啤酒产量为4401.5  万千升，同比下降0.7%；但下滑速度较2014  年-2016  年的-3.1%/-4.5%和-3.7%，有所放缓，是2013  年以来最好水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        啤酒行业在经历三年深度调整后2016  年下半产量下降幅度缩窄，行业出现改善、产品升级叠加消费旺季，国内啤酒上市公司盈利有望阶段性提升。国内啤酒行业渐近成熟,未来销量增长空间相对有限,盈利能力的提升将是大势所趋,而产品结构升级和竞争格局变化则是主要看点。
        2、参考海外啤酒行业的市场格局，整体呈现市场集中度不断提升的态势，其中三大啤酒巨头百威英博-米勒、喜力和嘉士伯控制了约55%以上的全球啤酒市场份额。推动企业不断并购的主要原因，一方面是看准了规模效应；另一方面则在于寡头控制市场带来的协同提价能力。前者其实并不能找到太多支撑数据；但后者在美国、西欧等成熟市场已多次被印证。以喜力和英博为例，上世纪末欧盟便针对其与另两家欧洲企业宝龙（Bavaria）和Grolsch(高胜)策划分置经营荷兰市场并操纵售价进行调查；而百威在美国市场的策略则更为直接，其利用已经明显的分销商优势，对其它小渠道商施压，并利用“挤出效应”控制了商超零售渠道的货架陈列，导致强者愈强。
        3、在我国，啤酒行业的整合也已经到了较为关键的时点。中国的市场规模前五名分别是华润啤酒、青岛啤酒、百威、燕京和嘉士伯，CR5  市场份额已接近75%。随着2016  年华润股份16  亿美元收购SAB  米勒所持49%雪花股份、2017  年末复星集团以66.17  亿港元的代价接手朝日啤酒持有的17.99%青岛啤酒H  股股权，再加上市场普遍对华润啤酒收购喜力（中国）有预期，内资企业的市占率有望进一步攀升。而外资企业方面，百威英博和嘉士伯仍在进一步加大投资，2017  年12  月，百威英博的150  万吨福建莆田工厂和嘉士伯的100  万吨云南大理工厂相继竣工投产，单体产能分列亚洲第一和第二，预计将淘汰更多低端落后产能；嘉士伯于2015  年完成上市公司重庆啤酒的要约收购，持有重庆啤酒60%的股权，并承诺于2018年至2020  年，按照符合国际惯例的合理估值水平，把和重啤出现潜在竞争的资产，例如产品及厂房注入重啤。目前嘉士伯在重庆、新疆、云南等中西部城市拥有30  多个酒厂，连同其他相关资产，规模估计是重啤的两倍或以上。
        根据国际市场的啤酒企业策略，整合的下一步便是提价，方式是以高端替代低端。以英博收购百威为例，其入主后的第一件事便是升级百威在美国市场售价最低的产品线。国内对高端啤酒的需求也将助长这一趋势——2012  年以来，中高端啤酒市场份额，由38.4%跃升至57.4%，显示政策推动消费升级下，消费者需求正由无差异化的低端啤酒，转移至品质较高的中高端啤酒。
        除此之外，市场也普遍预期行业去产能将有效降低企业的资本开支，从而降低企业后续财年的折旧摊销成本，从而提升毛利率乃至利润率水平。但从重庆啤酒和百威的财务报表来看，资本支出/折旧摊销的比例在16-17  年不降反升，可见产业升级持续需要投入；且不排除部分企业未来外延并购新兴高端产能（如精酿啤酒等）。
        建议关注有强劲品牌效应、已建立新产品及推广策略的重庆啤酒。
        4、风险提示：食品安全风险；行业产能过剩的风险；劳动密集人力成本上涨风险；资产注入不达预期引起价值重估的风险。