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吉祥航空研究报告:天风证券-吉祥航空-603885-经营业绩再创新高,国际市场即将振翅翱翔-180417

股票名称: 吉祥航空 股票代码: 603885分享时间:2018-04-17 15:54:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 899 KB 分享者: che****yf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        吉祥航空披露  2017  年报,实现营业收入  124.1  亿,同比增长  25%,归母净利润  13.26  亿,同比增长  6.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        单位收益转正,量价齐升拉动收入快速增长
        2017  年公司净引进  16  架客机,机队规模达到  81  架,带动业务量快速提高,全年  ASK315.3  亿,同比增长  22.3%,RPK274.1  亿,同比增长  24.0%,客座率  86.9%,同比提高  1.2pct;单位收益同比转正,小幅提高  0.7pct,量价齐升拉动收入增速达到  25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        业绩再创新高,低成本航空领域探索显成效,九元航空盈利大幅提高
        因国际油价提高,公司全年航油成本  28.7  亿,同比提高  49%,非油成本则相对平稳,单位  ASK  非油成本  0,220  元,同比微降  0.3%;费用方面,公司费用管控良好,三费率同比下降  0.05pct,此外,营业外收入及其他收益合计同比微降  3.8pct,业绩再创新高,符合预期。值得一提的是,公司旗下控股子公司九元航空立足广州白云机场,深耕低成本航空市场,机队规模提高至  14  架,营收大增  70%,净利润增速更是高达  193%,盈利能力显著。
        行业供需改善叠加票价改革,公司定将显著受益
        我们认为  2018  年我国民航机队增速同比明显放缓、枢纽机场时刻收紧将显著改善行业供需格局,此外,票价管制放松进程已经启动,全民航价格上行是大概率事件。票价放松实施后,公司目前理论上可上调  11  条航线经济舱全价票价,且由于公司国内航线与东航重合度相对较高,在很大程度上将受益于东航在相关航线提价带来的价格中枢的上移,看好公司运价持续回升。
        2018年底引进宽体机助力转型,国际市场振翅翱翔
        2018年公司计划净引进  9  架客机,增速相比  17  年有所放缓,但年底计划引进  3  架  B787  梦想客机,将实现宽体机零的突破。公司已于  2017  年成为星空联盟优连伙伴,预计将于  2019  年正式启动国际化战略转型,开辟洲际航线,国际市场振翅翱翔。
        投资建议
        预计2018-2019年公司营业收入为148.9亿、183.5亿,同比分别增长20.0%、23.3%,考虑到行业供需改善,票价改革,油价汇率波动,在  2018  年全年油价中枢65  美金/桶,美元兑人民币汇率  6.3  的假设基础上,相比于前次报告分别上调  2018-2019  年盈利预测  12.8%、36.4%,归母净利分别为15.7亿、20.6  亿,EPS  分别为  0.87  元、1.14  元,上调评级至“买入”,维持目标价  18  元,对应  2018-2019  年  EPS的PE估值分别为20.7X、15.8X。
        风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故

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