事件
吉祥航空披露 2017 年报,实现营业收入 124.1 亿,同比增长 25%,归母净利润 13.26 亿,同比增长 6.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单位收益转正,量价齐升拉动收入快速增长
2017 年公司净引进 16 架客机,机队规模达到 81 架,带动业务量快速提高,全年 ASK315.3 亿,同比增长 22.3%,RPK274.1 亿,同比增长 24.0%,客座率 86.9%,同比提高 1.2pct;单位收益同比转正,小幅提高 0.7pct,量价齐升拉动收入增速达到 25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩再创新高,低成本航空领域探索显成效,九元航空盈利大幅提高
因国际油价提高,公司全年航油成本 28.7 亿,同比提高 49%,非油成本则相对平稳,单位 ASK 非油成本 0,220 元,同比微降 0.3%;费用方面,公司费用管控良好,三费率同比下降 0.05pct,此外,营业外收入及其他收益合计同比微降 3.8pct,业绩再创新高,符合预期。值得一提的是,公司旗下控股子公司九元航空立足广州白云机场,深耕低成本航空市场,机队规模提高至 14 架,营收大增 70%,净利润增速更是高达 193%,盈利能力显著。
行业供需改善叠加票价改革,公司定将显著受益
我们认为 2018 年我国民航机队增速同比明显放缓、枢纽机场时刻收紧将显著改善行业供需格局,此外,票价管制放松进程已经启动,全民航价格上行是大概率事件。票价放松实施后,公司目前理论上可上调 11 条航线经济舱全价票价,且由于公司国内航线与东航重合度相对较高,在很大程度上将受益于东航在相关航线提价带来的价格中枢的上移,看好公司运价持续回升。
2018年底引进宽体机助力转型,国际市场振翅翱翔
2018年公司计划净引进 9 架客机,增速相比 17 年有所放缓,但年底计划引进 3 架 B787 梦想客机,将实现宽体机零的突破。公司已于 2017 年成为星空联盟优连伙伴,预计将于 2019 年正式启动国际化战略转型,开辟洲际航线,国际市场振翅翱翔。
投资建议
预计2018-2019年公司营业收入为148.9亿、183.5亿,同比分别增长20.0%、23.3%,考虑到行业供需改善,票价改革,油价汇率波动,在 2018 年全年油价中枢65 美金/桶,美元兑人民币汇率 6.3 的假设基础上,相比于前次报告分别上调 2018-2019 年盈利预测 12.8%、36.4%,归母净利分别为15.7亿、20.6 亿,EPS 分别为 0.87 元、1.14 元,上调评级至“买入”,维持目标价 18 元,对应 2018-2019 年 EPS的PE估值分别为20.7X、15.8X。
风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故