投资要点
        事件：央行下调存款准备金率1个百分点    
        为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照"先借先还"的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评：明为降准实则"双降"，扩大内需以补贸易战亏空    
        这次降准，直接的目的是用来置换银行所借的MLF。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于银行借MLF的资金，要支付的利率较高，而准备金释放的资金几乎没有成本。即使是等额置换，也能达到降低资金成本的作用，具有"降息"的功效。  
        以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。也就是说，除了置换，央行还额外释放了4000亿元的降准资金。所以，这次货币政策操作明为降准，实则"双降"，放松的力度不小。  
        为什么央行要在这个时候降准呢？我们认为有以下几个原因和目的：  
          其一、降低资金成本，扩充流动性，缓解年初以来融资环境偏紧的局面。在金融去杠杆的背景下，货币和融资环境非常紧，3月末M2只有8.2%，社会融资增速也跌至10.5%，创下有数据以来的最低水平。这种极端持续偏紧的状态也不利于实体经济的恢复。从银行的角度看，金融去杠杆导致资产表外转表内，会增加银行资本金和流动性压力，此次降准就与之前降低拨备有一以贯之的思路。  
          其二、利率市场化可能会抬升资金成本，降准可以提前做一些对冲。利率市场化的趋势不可阻挡，近期已有媒体报道，央行可能放开存款利率的上限，提前降准可以对冲可能的资金成本上升。  
        其三、贸易战可能会使出口下滑，为了弥补贸易的亏空，需要扩大内需来填补，而货币的适当放松则为必然之举。虽然贸易战还更多停留在嘴炮阶段，但中国一季度的净出口已经受到了一定的影响，其对GDP的贡献为-0.6个百分点，要不是内需较为给力，6.8%的增长很难保住。  
        如果未来贸易战正式开打，情况还可能进一步恶化。对于这种不完全由自己掌控的游戏，还是多留一些余地比较稳妥。所以，适当放松货币扩大内需是接下来一段时期经济政策的一个重点。  
        综合来看，此次降准并不是短期的一种政策安排，很可能意味着政策的适当转向，从2016年四季度延续至今的偏紧的货币政策或发生过根本性改变。  
        风险提示
        贸易战超预期。