逻辑策略(周度):
临储拍卖:
拍卖预告:19-20日700万吨(14年黑龙江玉米416万吨);26-27日700万吨(14年黑龙江玉米414万吨)
评析预测:上周拍卖结果看,14年2等陈粮集港成本在1680-1700元/吨,实际成交须在1700-1730元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周继续投放700万吨,预计辽吉1、2等溢价继续较高,黑龙江粮不看好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
拍卖给价基本是参照现有市场价格进行,参与者并未过多去博弈后期的市场走势,只是在现行价格的基础上对各地粮源给出了一定区分,新陈粮价差在逐步收缩,目前在60元/吨。
玉米:
后期市场价格的走向主要由两个方面决定:
1.待投放玉米的品质和分布影响新陈价差;2.投放节奏和15年陈粮投放启动预期影响阶段性供给。
众所周知,14年临储收购的后半段对霉变等指标放的较为宽松,去年已经出库的2000余万吨品质上佳,那么即将面世的这5200万吨,个人认为至少3000万吨品质偏差,从余量中近3200万吨集中在黑龙江地区,也可看出一二;按照目前进度,辽吉粮源在5周左右基本出净,本次辽宁和内蒙古南部放出了一些15年粮,1等溢价40元,折合到港与当前新粮价格相当,如果这算试水的话,分析认为5-6月拍15年陈粮的可能性存在,下游企业库存尚可,中间也还有一定库存,所谓优质粮是否真的会紧缺,值得打一个问号。
此外,拍卖溢价相应走高,并不代表市场价格会走强,或许只是新陈价格会缩小,北港1780元/吨仍是高点。拍卖后的出库会影响供给的有效性,15年产玉米何时投放会影响远月优质玉米的溢价,值得关注。现有预期下:
现货,对于优质新季玉米,可适当做一些头寸,等待品质溢价,北港1750-1780元/吨,华北1850-1880元/吨
期货,合约有效价格区间在1700-1800元/吨,做多远月(01或者09),近月(05,07)不追涨。
淀粉:
供需方面,近期华北个别工厂检修,开机率略有回调,但是东北开机高位持稳,整体供给稳定,受拍卖预期影响,下游市场对于后市价格仍有一定跌幅期待,主流企业下调价格来刺激下游接货的效果不明显,随销随补居多,但这也意味着下游渠道库存不高;利润方面,在豆粕走高影响和未来水产养殖旺季影响下,副产品销售价格预期向好,在加上原料的可获得性增强,淀粉企业的盈利能力和稳定性增加,根据淀粉企业中性盈利测算,华北合理定价2300元/吨、东北则在2100元/吨。
华北地区,上周处于主动限产去库存状态,本周已经恢复正常,原料价格靠拢东北陈粮;
东北地区,因为有补贴存在,新季玉米的使用效用大于陈粮,但是数量有限,成本靠拢3等陈粮。
短线,从周度平衡表来看,目前淀粉可售库存天数处于下降过程中,淀粉跌势过程中下游渠道库存会被压缩,一旦淀粉触底或有反弹可能。
中长线,远月淀粉需求会相对走强,原料上将转向15年玉米,相对14年玉米有50元溢价,因此价格有走强可能。
【交易策略】
1. 单边:05、07不追涨(1700-1750),09建议多(1750-1800),01看1800之上;淀粉近月震荡(2050-2150),远月逢低轻仓做多(2100-2250)。
2. 套利:05加工套利(300-400),09加工套利(400-500),79反套可持有。