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传媒行业研究报告:国信证券-传媒行业二季度投资策略:持续推荐细分领域龙头,关注部分低估值黑马标的-180418

行业名称: 传媒行业 股票代码: 分享时间:2018-04-19 13:30:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张衡
研报出处: 国信证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 超配
研报大小: 1,746 KB 分享者: hmt****rd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场层面:估值仍处底部,板块具备向上基础
        1)估值仍具安全边际。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至3  月底,传媒板块整体下跌2.8%,跑输沪深300(减少1.48%)和创业板指(1.96%);在中信一级板块排名第12  位(2  月排名第15位),板块行情持续回暖;整体估值处31倍市盈率水平,2018  年动态市盈率  仅23  倍左右;横向相对TMT  乃至食品饮料等消费行业仍有明显差距,具备良好安全边际和估值向上空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2)板块内部持续分化。受益行业基本面回暖及风险偏好提升,传媒板块平台/资源龙头表现优异:年初至3  月底,视觉中国、光线传媒、昆仑万维涨幅均超过20%,领涨板块表现。
        行业层面:票房市场持续超预期,广告行业持续回暖
        1)电影市场持续回暖,预测全年票房增速有望达到20%以上。电影市场“口碑回升+消费升级”理性复苏之下,春节档总票房达到57.7亿(同比增长69%),2018年1季度实现票房202.1  亿元,同比增长40%,超市场预期。往年1季度  票房占全年票房比例在21%-32%之间,我们保守预计2018年1季度  票房占全年票房比例在32%左右,测算2018  年国内票房有望达到660  亿元(含服务费口径),对应全年票房增速中枢为20%。
        2)精品剧渠道端需求不减,预测影视剧内容市场整体增速有望超30%。3  月TOP10  精品剧播放量280.8  亿,环比增长12.3%;现实题材霸屏,古装剧显著供不应求;网络剧呈现精品化,优酷、腾讯、爱奇艺逐渐占据流量入口。另外,2  月底爱奇艺首次披露了招股说明书带来稀缺数据,我们详细梳理爱奇艺内容投入相关数据,测算爱奇艺2017年-2020年外购版权内容投入复合增长率  为32%,优质内容端公司将享超于整体增速的高,成长性。
        3)手游行业延续前期竞争趋势,市场格局呈现强者愈强局面。2017  年中国游戏市场销售收入2036.1  亿元,同比增长23%;手游市场规模增速41%,市场份额升至57.0%,较2016  年的49.5%份额再创新高,同时也是手游市场份额占比首次过半,展现手游市场强劲增长趋势;人口红利趋于饱和,发掘ARPU  潜能将是继续扩大市场规模的驱动力。头部集聚效应日益突出,腾讯和网易手游收入占总体76%,呈现双寡头局面;游戏社交化、碎片化趋势明显,重度游戏纷纷上线短时作战或团战新模式,同时H5  轻量游戏展开布局。另外,国产手游在海外成绩卓越,2018  年2  月全球iOS  下载榜中有4  款国产手游入榜,收入榜前10  名有3款入榜,手游国际化进程加快。
        4)广告行业持续回暖,楼宇广告市场表现良好。
        2018  年1  月及2  月,中国广告市场收入(不含互联网)分别同比增长9.6%及26.4%,传统媒体同比增速分别为8.2%及25.1%。2018  年1  月,广告市场(不含互联网)增速创下近4  年同期最高,高增长的主要动力是三大生活圈媒体表现优异,同比增速均超过10%,电视广告收入增幅达9.8%,中央台、省级卫视、省级地面台在广告时长增加的情况下,刊例花费涨幅均超过10%。2018  年2  月,广告市场增速创近3  年同期最高,高增长的主要动力是影院视频、电梯海报、电梯电视均实现了高速增长,刊例收入同比增幅分别为41.3%、27.9%及29.1%,且广播广告的刊例收入及广告时长同比增幅创下新高,同比增速分别达36.4%及18.9%,行业景气度持续回升。
        公司层面:板块标的成长性分化显著,影视板块1  季度业绩表现亮眼
        2017  年传媒板块整体业绩增速中值为8%,增速下降主要受2017年并表因素消除、风险因素集中暴露影响。细分领域龙头成长性突出;从业绩预告来看,2018年1季度开门红,受春节档景气度提升以及受众面扩大市场利好等因素的影响,整体业绩增速明显提升,其中电影板块表现最为优异。
        投资建议:持续推荐细分领域龙头,关注部分低估值黑马标的
        我们持续看好板块向上空间以及内容产业潜力,建议积极把握近期被错杀的成长龙头买入机会,同时关注部分低估值黑马品种:
        1)中长期持续推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域资源/平台型龙头:分众传媒(近期受竞争对手影响,股价出现较大幅度调整,我们认为公司护城河仍在,调整之后考虑估值,风险处于可控状态,建议积极关注)、昆仑万维(社交及内容分发,近期受高管减持影响出现较大幅度调整,建议重点关注)、视觉中国、新经典、光线传媒、华策影视、慈文传媒,关注(快乐购、掌阅科技、奥飞动漫等)。
        2)关注部分基本面开始向上、估值处于低位的标的,重点推荐恒信东方,关注游族网络、掌趣科技。
        风险提示
        流动性风险,业绩及商誉风险,监管政策风险等。

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