投资要点
根据节能网数据,2018 年3 月节能网电动车产量6.54 万辆,同比增长97%,环比增长77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘用车产量6.05 万辆,同比增长97%,环比增长74%;客车产量0.32 万辆,同比增长85%,环比增长183%;专用车产量0.17 万辆,同比增长116%,环比增长81%,抢装效果明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,纯电动乘用车4.38 万辆,同比增长69%,环比增长78%;插电式乘用车1.67 万辆,同比增长250%,环比增长62%。纯电动客车0.28 万辆,同比高增长351%,环比增长168%;插电式客车375 辆,同比下滑65%,环比增长387%。2018 年1-3 月电动车累计产量14.20 万辆,同比增长201%;乘用车12.90 万辆,同比增长196%,其中比亚迪(累计2.68 万辆,3月1.28 万辆),北汽新能源(累计2.36 万辆,3 月1.10 万辆);客车累计生产0.70 万辆,同比增长214%,其中宇通累计生产1739 辆,3 月当月637 辆;专用车累计生产0.59 万辆,同比增长362%,其中一汽客车累计724 辆,3 月442 辆。
装车电量方面,我们根据节能网数据统计,3月为2.08gwh,同比增长123%,环比增长102%。2018年1-3月累计装机电量为4.42gwh,累计同比增长250%。磷酸铁锂3月装机电量为0.61gwh,同比增加98%,环比增长81%,占比29%;2018年1-3月磷酸铁锂累计装机电量1.46gwh,同比增长293%,占比为33%。三元3月装机电量1.45gwh,同比增长144%,环比增长117%,占比70%,占比提升;三元2018年1-3月累计装机电量为2.85gwh,同比增长244%,占比65%。
从电池厂商看,CATL依然独占鳌头,份额进一步提升,3月装机电量为1.03gwh,占比49.7%,其中磷酸铁锂0.36gwh,三元0.68gwh,2018年1-3月累计装机电量2.23gwh,同比增长633%,累计占比50.4%;其次为比亚迪,3月装机电量为0.41gwh,占比19.7%,其中磷酸铁锂为283kwh,三元为0.41gwh,2018年1-3月累计装机电量0.67gwh,同比增长214%;国轩(2018年1-3月累计装机电量0.43gwh,同比增长292%,占比为9.6%);孚能(2018年1-3月累计装机电量0.17gwh,同比增下降29%,占比为3.8%);比克(2018年1-3月累计装机电量0.15gwh,同比增长52%,占比为3.3%);福斯特(2018年1-3月累计0.10gwh,同比增长3827%,占比2%);智航(2018年1-3月累计0.09gwh,同比增长1096%,占比2%)。
由于1季度客车和专用车市场尚未明显起量,小电池厂商开工率不足,动力电池集中度进一步提升,2018年1-3月磷酸铁锂动力电池主要集中于CATL和国轩高科,这两家占据95%的市场份额,市场高度集中。而三元市场的爆发较磷酸铁锂滞后,但市场集中度有所集中,前五大厂商为CATL,比亚迪,孚能科技,比克电池和江苏智航,共占据85.3%的市场份额。
从车型来看,3月乘用车装机电量为1.54gwh,占比74.24%;专用车装机电量0.08gwh,占比4.21%;客车0.45gwh,占比21.54%。2018年1-3月,乘用车累计装机电量3.07gwh,占比69.32%;专用车0.26gwh,占比5.84%;客车1.10gwh,占比24.84%。从电池结构看,三元在乘用车及专用车中占比不断提升,大势所趋。3月三元在乘用车和专用车占比分别为89%和94%。
投资建议:1)过渡期A00级乘用车抢装明显,6月之后A0级、A级新车型推出,接力拉动销量增长,预计2018电动车销量105万辆以上,乘用车80万辆以上,客车10万辆,专用车15万辆。过渡期内续航里程150-200km的A00级补贴比18年标准多1万,因此北汽、江淮、奇瑞、江铃等车型均存在抢装,从而拉动锂电产业链提前复苏。
2)同时新车型推出,结构升级明显,市场进入高端车型密集推出阶段:一是A00级车续航里程提升至200-300km;二是续航里程300-400km的A0级车推出,将成为今年行业主要看点之一,如北汽EX360,比亚迪元EV,江铃400,江淮ieva50等,补贴后售价10-15万左右,竞争力强;三是A级车升级,部分车型带电量提升至60kwh以上,续航里程超过400km,同时也有新车型推出如荣威的IE5,光之翼,吉利EV450等车型。
3)中游环节随动力电池升级,性能要求将提升,且国际供应链带来新的机遇:电池作为电动车最核心部分,要求其能量密度、安全性和寿命都要逐年提升,因此电池及材料在降价的同时,技术也在升级。海外车企纷纷电动化,预计2020年海外动力电池需求达到89gwh,将加大对国内动力电池及材料采购;CATL已进入宝马、大众供应体系;核心零部件、电池材料全球化趋势明确,预计明年开始大量进入全球电池供应链。
我们认为电动车反转行情延续,继续强烈看好,重点布局上游钴锂和中游细分龙头,强烈推荐华友钴业,天齐锂业、汇川技术、星源材质、宏发股份、杉杉股份、新宙邦、天赐材料,同时重点推荐创新股份、国轩高科、长园集团、格林美、三花智控等,建议关注赣锋锂业。
风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。