投资要点
　　事项：
　　1、公司发布2018年一季报：期内实现营收3.64亿元，同比增长25.36%；归属净利润6349万元，同比增长29.34%，扣非后归属净利润5283万元，同比增长13.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略好于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2、公司预告2018年上半年归属净利润增长20-30%。
　　平安观点：
　　Q1业务发展良好，汇兑拉低表观增速：
　　公司Q1收入保持25%以上增长，达到市场预期水平。受到人民币升值影响，公司Q1汇兑损失约4500万元（其中约2300万元为账上美元现金导致）。剔除汇兑因素（2017Q1汇兑损失约200万元），Q1整体净利润增长在50%以上。
　　公司2018Q1整体毛利率为49.80%，比上年同期提升1.47PP；销售费用率为3.42%，比上年同期提升0.27PP；管理费用率为18.63%，比上年同期下降1.15PP；受汇兑损失影响，财务费用率为12.16%，比上年同期增长11.41PP。综合各项因素，2018Q1的净利润率为17.46%，比上年同期提升0.54PP。
　　公司预计2018H1的归属净利润增长20-30%，如果汇率保持稳定，我们预计扣非归属净利润增速能够保持较高水平。
　　全产业链服务逐步落地：成立基金投资新药：
　　公司在2017年进行的全产业链服务布局在2018Q1逐步落地。合作上海公卫共同完成临床CRO服务、承接国内创新药长期订单与高端制剂辅料订单、合作上海交大以实验室为突破口切入生物CDMO，都显示出公司高效的执行能力。随布局的进一步推进，公司在全产业链的服务能力与行业地位有望继续提升。
　　3月公司公告拟设立投资基金，现正处于筹备阶段。公司以创新药中间环节服务者的身份参与其中，能够深入绑定更多药企，特别是创新型药企。当所投资药物进入对应阶段后，凯莱英能够优先承接这些服务工作，进一步扩张业务规模。这一点与泰格医药的投资基金有异曲同工之处。
　　CMO行业发展加速已成定局，龙头公司快速攫取市场份额，维持“强烈推荐”评级：在外包产能向中国转移及国内创新药研发崛起的带动下，CMO行业发展开始加速。该判断在过去半年中被反复验证并为资本市场所认知。凯莱英作为国内CDMO龙头拥有客户口碑、技术开发等多项优势，能够在行业加速时获得更多市场份额，有望在未来数年中保持高速增长。维持2018-2020年EPS为1.99/2.69/3.54元的预测，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　（1）行业风险：创新药物投入及外包比例不及预期
　　如果因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期，则会影响CMO行业的发展。
　　（2）公司风险：药物研发失败及上市后销售不及预期
　　药品的研发失败将导致项目终止，CMO丢失对应订单。
　　药品上市后若销售不及预期，将导致对应的CMO订单无法实现放量。
　　（3）公司风险：丢失客户信任风险
　　若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，可能会导致订单乃至客户的丢失。
　　（4）公司风险：汇率波动
　　主要客户来自欧美，订单以外币为计价单位。汇率波动会造成汇兑损益。