一、事件概述
公司发布2017年年报:全年实现营收800.12亿元,同比增长1.87%;归母扣非净利润57.16亿元,同比下滑39.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为1.49元,同比下滑31.96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拟每10股派发现金股利4.46元(含税)。
二、分析与判断
销量和盈利能力承压业绩呈现下滑
2017年实现营收800.12亿元(YOY1.87%),归母扣非净利润57.16亿元(YOY-39.15%);Q4实现营收285.81亿元(YOY+14.62%),归母扣非净利润10.86亿元(YOY-50.02%)。
业绩下滑主要受到合资车型处于产品末期,销量和盈利能力承压的影响。长安福特作为最主要的合资企业,2017年销量同比下滑12.3%至82.8万辆,单车净利润同比下滑23.6%至1.5万元;净利润同比下滑33.0%至121.7亿元。另一方面自主已有车型整体偏低端,在消费升级和竞争激烈的市场环境下,表现较弱。据中国汽车工业信息网统计:2017年长安自主乘用车销量同比下滑7.5%至112.8万辆。
车型老化竞争力不强盈利能力呈现下滑
2017年毛利率为13.31%,同比下滑4.58个百分点;净利率为9.01%,同比下滑4.07个百分点;毛利率较大幅度下滑主要受产品进入生命周期末端,盈利能力下滑影响;净利率下滑程度略低于毛利率,一定程度上受销售费用率的影响,2017年销售费用率同比下降1.77个百分点至4.97%,此外,管理费用率基本持平,同比提升0.07个百分点至6.60%。
长安福特开启新品周期自主迎来第三次创业
长安福特:2018年开始进入新品周期,老产品改款换代,并陆续补充5款全新大中型SUV(其中林肯国产3款、探险者国产1款);随着新品周期开启,单车价格和盈利能力预计企稳回升。长安自主:1)在新任董事长的带领下,开启第三次创业,第一次把利润率放在首位,2018-2020年税后利率目标达到1%/2%/3%。2)2018年进入换代及新车周期,2018-2020年预计推出近20款车型。3)积极开启转型,紧跟汽车发展四化趋势,重视新能源、智能化布局。
三、盈利预测与投资建议
2018年合资和自主同时开启新品周期,长安福特将结束2015年锐界后无新品的状态,老产品进入改款换代,5款全新大中型SUV陆续上市,单车价格和盈利能力预计开始向上;自主品牌在第三次创业背景下,加速产品的更新换代,积极布局电动化、智能化,并首次提出盈利目标。我们认为:2017年业绩预计触底,随着新品周期的启动,业绩企稳回升。预计2018、2019、2020年EPS分别为1.52元、1.76元和2.35元,对应PE为7倍、6倍与5倍,首次评级,给予"强烈推荐"评级。
四、风险提示:新车型上市时间及市场表现不及预期,市场竞争激烈。