业绩简评  
        公司发布2017年年报，实现营业收入67.6亿，同比增长9.7%；实现归母净利润16.0亿，同比增长14.5%，每股收益0.82元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司发布2018年一季报，实现营业收入17.2亿，同比增长8.8%；实现归母净利润4.3亿，同比增长6.1%，每股收益0.21元，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        经营分析  
        国际线成亮点，17年流量高速增长，18年开始回落：目标发展世界级航空枢纽，公司国际线快速增长，2017年新开及复航国际航线23条，完成国际及地区旅客吞吐量1589万人次，同增17.6%。公司在经历了2016年3月以来的时刻放量后，2017Q4流量增速开始略有下降，2018年前3月累计飞机起降架次同增3.1%（前值8.4%），旅客吞吐量同增6.5%（前值12.2%）。以每天18个高峰小时计算，白云前3月时均起降72.8架次，已超过民航局71架次/时的高峰小时起降架次。  
        收入增速高于流量增速：公司虽然17Q4和18Q1流量有所放缓，但营收均高于流量增速，我们认为，这或是由于1）17年4月民航局提高机场内航内线收费标准；2）T1进境免税店已经开始增厚营收。T2启用前，T1每月可贡献营收增量0.13亿元。同时18Q1毛利率提高1.0pct至39.7%。  
        T2投产公司资金压力将缓解：T2航站区工程投资总额136亿元，近年公司资金压力较大。16年发行可转债35亿元，17年共发行超短期融资券30亿元，并增加长期借款9.5亿元，使得17年利息支出增加3.7亿元。不过T2航站楼4月26日投产，资本支出暂告段落，公司资金压力将逐渐减小。  
        等待T2投产增速再回升，招标延续业绩增长：T2航站楼投产后，产能将达到8000万人次，且近期白云准点率维持高位，或将获得高峰容量再次提高，届时产能瓶颈突破，公司流量增速或将回到高位。并且免税、广告和商业租赁招标预计提供利润增量，非航业务将覆盖T2新增成本约10亿元，促进公司净利润延续增长态势。    
        投资建议  
        白云机场作为门户枢纽，内生增长无忧，T2航站楼投产后，产能瓶颈打开，航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性，覆盖T2航站楼新增成本，业绩将延续增长态势，预测公司2018~2020年EPS为0.78/0.90/1.05元，对应PE分别为19/17/15倍，维持"买入"评级。    
        风险提示  
        招标结果不及预期，突发性事件影响，流量增长不达预期。