2018年一季度营收增长216%，归母净利润增长250%
　　公司发布2018年一季报，实现营业收入15.97亿元，同比+215.72%；归母净利润2.93亿元，同比+249.53%；扣非归母净利润2.71亿元，同比+223.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　煤改气接驳户数持续确认，连带提升销气规模
　　报告期内公司营收同比+215.72%，主因为销气业务与接驳业务的大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）农村煤改气户均年用气量可达城市建成区用户的6-8倍，在贡献接驳业绩的同时亦连带推动了销气量提升。我们判断一季度以农村煤改气为主的接驳户数确认较多，主要为2017年完工但未及确认的约15-18万户煤改气接驳收入部分确认所致。预计18H1该部分延迟确认的接驳户数将基本完成确认。
　　农村接驳与冬供采购LNG影响利润率，后续利润率仍有下行空间
　　报告期内公司综合毛利率22.64%，同比-6.49pct，分析主因包括①农村地广人稀，接驳利润率低于城市内生接驳；②供暖季少部分气量采购高价LNG摊低售气利润率。我们预计公司2018年售气利润率有望随今冬天然气市场供需缺口的缩窄而有所改善。但由于公司当前处于快速确认农村接驳时期，利润结构中超过80%为高毛利率的接驳业务贡献，伴随后续农村接驳新增业务量递减，公司综合毛利率或仍面临下行压力。
　　煤改气补贴回款顺利，综合税率持续走低
　　公司报告期内经营现金流净额1751.38万元，实现扭亏，同比+133.45%，判断主因为农村煤改气相关的政府补贴款持续流入，体现河北煤改气核心地区政府补贴支付能力符合此前的乐观预期。由于煤改气相关收入不征税，且煤改气补贴形成递延收益增加递延所得税资产，公司综合所得税率同比下降14.69pct至11.68%，且低于17年报的12.39%，进一步推升业绩增速。
　　看好销气持续增长与接收站布局，维持“买入”评级
　　我们维持公司2018-2020年盈利预测为10.1/11.4/12.7亿元，对应动态PE为12/11/10倍，公司当前估值低于同业，当前股价低于定增价格13.05元与员工持股成本价14.85元，看好销气增长与LNG接收站布局，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　外延扩张不达预期，LNG接收站进展不达预期，2019年起接驳量快速下行