◆教育行业市场回顾和估值情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A 股教育指数(930717)本周下跌3.33%,跑输沪深300(VS-2.85%)、创业板指(VS -2.29%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2018 年4 月20日,A 股重点公司2017/2018/2019 年PE 为45x/30x/24x;港股重点公司FY2017/FY2018 年PE 为45X/28X;美股重点公司FY2017/FY2018 年PE 为59X/42X。
◆高考改革推动教学改革,新考纲增加语文考试内容。(1)2014 年9 月,国务院发布了《关于深化考试招生制度改革的实施意见》,此次改革的主要内容之一是深化高考考试内容改革,试点实施取消包括数学在内的文理分科并实行英语一年两考,以降低区分度。(2)2016 年10 月,教育部公布了《2017 年普通高等学校招生全国统一考试大纲》,语文、数学、历史等8 门学科考试内容均有调整。其中,语文难度及广度提升,增设“文学类文本阅读”、“实用类文本阅读”为必考内容;数学命题难度下降,减少选考模块“几何证明选讲”。
◆试点改革平稳落地,3+3 模式不断推行。上海、浙江两地于2017 年实施了新高考招生改革方案,改革后的考生总成绩由统一高考的语数外三科目成绩和高中学业水平考试选考的三科目成绩组成。随着上海、浙江两地高考改革的平稳落地,2017 年北京、天津、山东、海南4 个省市相继启动了高考招生制度改革,持续推进以3+3 考试模式为核心的高考综合改革。
◆行业巨头领跑英数赛道,立思辰并购中文未来。新东方、好未来是国内K12教育培训行业两大巨头,新东方与好未来分别领跑英语、数学两大学科培训服务。相较于英数赛道群雄逐鹿的竞争格局,语文赛道仍有广阔发展空间。2018年2 月,立思辰(300010.SZ)以自有资金4.81 亿元人民币收购中文未来51%股权布局语文课程辅导业务。中文未来是国内领先的语文辅导培训机构,2017年实现营收8,348 万元、净利润2,321 万元,2018-2021 年承诺净利润为0.60亿元、0.78 亿元、1.01 亿元和1.32 亿元。
◆剥离信息安全业务,立思辰加速转型布局教育。立思辰主营业务涵盖教育与信息安全两大业务体系, 2018 年2 月公司发布公告拟剥离信息安全业务相关资产专注转型教育领域。2013 年公司收购合众天恒涉足数字校园和教育信息化业务,2016 年17.6 亿元并购康邦科技,并继续收购了留学360、跨学网等教育资产,实现K12 教育、职业教育、国际教育产业链布局。根据万得一致预测,立思辰2018 年预计实现归母净利润2.5-2.8 亿元。
◆投资建议。(1)A 股教育:龙头主线首推视源股份,成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份;(2)三板教育:建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等;(3)美股:建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等;(4)港股:建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。
◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。