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阳光电源研究报告:东兴证券-阳光电源-300274-一季报及年报点评:逆变器龙头业绩靓丽,电站业务后劲足-180425

股票名称: 阳光电源 股票代码: 300274分享时间:2018-04-26 17:57:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 342 KB 分享者: wj****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        公司发布2017  年年报,实现营收88.86  亿元,同比增长48%,归属于上市公司股东净利润为10.24  亿元,同比增长85%,每股收益0.71  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司发布2018  年1  季报,实现营收17.06  亿元,同比增长36.76%,归属于上市公司股东净利润为2.03  亿元,同比增长57%,每股收益0.14  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        观点:
        我们看多今年中国光伏装机总量,关键原因在于分布式将超预期发展。由于补贴资金缺口压力,政府开始对光伏装机上网形式进行引导,其一,分布式中工商业屋顶全额上网可能会纳入指标管理,所以在该政策出台前,即纳入指标管理没有发生前,我们预计会有一波备案抢装,在政策出台后,会出现大规模的该类型电站的抢装。其二,分布式中自发自用或自发自用为主将得到政策更多的鼓励,这部分装机的发展将降低政策资金的压力,我们判断今年自发自用或自发自用为主的分布式装机将大幅增加。
        逆变器业务国内市占率30%,新产品开发巩固龙头地位。公司逆变器覆盖3-3000KW功率,转换效率全线超过99%,2017年,国内出货量13.2GW,同比增35%,市占率30%,国外出货量3.2GW,同比增170%,市占率15%。公司针对山丘电站、水电电站、大型地面电站、户用电站、分布式电站等各种类型的电站推出了相关逆变器产品,在成本下降、系统发电量提升上取得了不错进展。虽然今年1季度,美国301对中国光伏造成一定影响,但是逆变器并不在范围内。我们看好逆变器行业在国际贸易政策干扰下的相对优势,看好公司持续开发新产品、持续提升性价比的能力,龙头地位将得到巩固。
        电站业务高速增长,布局丰富后劲足。公司17年电站系统集成业务收入增长42%,达到46.67亿元,毛利占公司总毛利30%。公司在领跑者、扶贫中起到带头作用,在大型水面电站、土壤修复与光伏综合电站、近海光伏电站、农光互补电站等均积累了丰富建设经验,为后续公司持续扩大系统集成业务奠定基础。公司18年1季度营业收入同比增长36.76%,主要原因即电站系统集成业务增加,我们预计公司电站系统集成业务将保持较高速增长。
        结论:
        我们预计公司2018-2020  年营收分别为122.4、163.5、210.5  亿元,归母净利润分别为13.1、17.6、23.2亿元,EPS  分别为0.91、1.22、1.60  元,对应PE  分别为20.7x、15.4x、11.8x,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:
        光伏装机达预期,逆变器降价超预期

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