上市公司企业盈利依旧稳健,2018年1季度 增速呈现放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全部 A 股共 3513 家公司发布 2017 年年报和 2018 年一季度报。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据可比口径来统计,2018年1季度 整体 A股盈利增速为 14.91%(剔除金融两油为 24.61%),较 2017年4季度 的 19.00%(33.05%)有所回落,同样也低于 2017年1季度 的 21.50%(29.29%)。
当前 A 股盈利具备两个特征,一方面是板块盈利格局发生了反转,即创业板盈利高于主板,成长高于蓝筹;另一方面是创业板内部盈利分化加大,创业 50 指数的盈利增速远高于创业板。2018 年一季度的盈利格局为创业50 指数(101.07%)大于创业板(28.64%)大于主板(除金融两油的 25.50%)大于中小板(18.93%),并且我们认为该格局大概率在 2018 年全年延续。
A 股 2018年1季度 的盈利走弱的主要原因来自于营业收入的持续回落,毛利率上行仍然是业绩稳健的有力支撑;每股收益 持续改善,主要来自于资产周转率以及净利率的上行。具体来看,整体 A 股营收回落,毛利率改善持续,财务费用率以及销售费用率上行,而有效税率及投资收益率下行。
创业板 2018年1季度 的业绩并非主要由非经常性损益来贡献,盈利内生增长性可持续。我们剔除非经常性损益来计算盈利增速,创业板 2018年1季度 的盈利增速仍有 23.31%,净利润改善依旧显著。与此同时,创业板的商誉减值风险在增量上已有大幅改善,2018年1季度 的商誉增长同比已大幅低于中小板及主板。
大类板块盈利增速特征:周期回落、消费稳健、TMT 由负转正。从绝对增速来看,上游资源、中游原材料、可选消费以及必选消费在 2018年1季度 仍然保持 20%以上的盈利增速,而 TMT 以及金融服务的盈利增速较低,在 10%及其以下;从变化趋势来看,周期板块的上中游以及交运呈现大幅的回落(毕竟供给侧改革已处于中后期以及基数影响),消费盈利增速依旧稳健(可选消费以及必需消费持续上升至 23.5%以及 26.5%),TMT 以及公用事业由负转正至 10.9%以及 18.0%。具体行业来看,相较于 2017年4季度,建筑材料、通信、公用事业、传媒以及农林牧渔的增速改善幅度最大,而采掘、钢铁、机械设备、有色金属以及轻工制造的盈利回落幅度最大。
对于 2018 年中报业绩的展望判断:第一,上市公司企业盈利依旧稳健,但预计增速放缓且结构分化加大,周期景气回落,新兴行业高景气有望开启,成长板块估值在业绩预期修复下或面临上行;第二,企业税费成本有望进一步下行,政策改善空间可期;第三,中美贸易战影响下,上市公司海外出口业务或承压,业绩端影响可能开始呈现。
风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。