2018年美国经济开门红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度GDP年化环比增长2.3%,好于预期,也比往年一季度更高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从分项来看,消费支出偏弱,固定资产投资稳健,库存变化贡献较大。油价上涨给汽车和能源商品消费带来负面影响,但对投资或有正面作用,历史经验来看,油价领先采掘业投资2-3个季度。总体上,美国经济扩张还在路上,美债利率趋势性上行,美股充分调整后或还有上升空间。
2018美国经济开门红
2018年美国一季度GDP年化环比增长2.3%,高于预期,也比往年一季度更高(图1)。从分项来看,消费支出环比增长1.1%,符合预期,但数据偏弱。固定资产投资环比增长4.6%,保持稳健。库存变化对GDP增长贡献较大,净出口贡献也较上一季度有所改善。
具体来看,消费偏弱的主要原因是汽车和能源商品支出下滑,这部分与去年以来油价上涨有关。有研究表明,油价上涨初期会在一定程度上抑制美国私人消费支出,但到了后期,由于通胀预期大幅抬升,反倒会推升消费1。此外,去年四季度可能"透支"了部分消费,比如汽车及零部件消费在上一季度曾大幅增长17%,本季度回调也属正常。服务消费波动较小,当前增长稳健,说明家庭部门需求仍在(图2)。
固定资产投资连续8个季度扩张,建筑、设备、知识产权投资均保持正增长,住房投资持平。受油价上涨鼓舞,一季度采掘业投资扩张较快,从历史经验来看,油价一般领先采掘业投资2-3个季度,这或意味着今年下半年采掘业投资仍有向上空间(图3)。库存方面,汽车消费下降是库存增加的原因之一,数据显示汽车零售商库存上升较快。
经济没过热,扩张未结束
经济向好支撑美联储6月加息,利空美债。除了GDP数据,近期美国非农就业、住房销售数据均表现不俗(图4),增加了6月加息的概率。与此同时,近期美国2年期国债利率上升较快,显示出市场倾向认为联储会加快加息的步伐(图5)。GDP数据公布后,美元、美债收益略有下行,美股开盘后高开低走。
总体上,我们维持之前的判断:本轮美国经济扩张并未结束,当前没有出现明显的过热迹象。若美债收益继续上行,或使美股估值承压,同时带来波动。美股若能适当调整将更加"健康",在基本面向好的背景下,调整之后或还有上升空间(请参见报告"噪音隆隆,美国经济还将好多久?")。