重点报告摘要
总量研究报告摘要
宏观
内外不同,大小分化——2018 年4 月PMI 数据点评
研究员/联系人:周子彭,张文朗
4 月份制造业PMI 小幅下滑至51.4%,但高于2016 年和2017 年同期水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非制造业PMI 连续两月上升至54.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体上4 月PMI 显示出中国外贸继续承压,内部结构调整,内外互有消长,经济运行态势相对平稳。对外方面,制造业新订单指数和出口订单指数均回落,特别是大中小企业的新出口订单指数皆出现下滑,同时非制造业新出口订单数也有所下降。
对内,中小企业PMI 连续处于枯荣线以上,中小企业势头良好,既有季节效应,也有动能转换的可能性。而光大供给侧改革压力指数下降至2016 年上半年的水平。不过受国际原油价格上涨影响,以及 2017 年PPI 基数影响,预计4 月PPI 同比增速将比3 月反弹至3.4%。此外非制造业新订单指数和业务活动预期指数都在高位上升,显示非制造业发展具有活力,也将对GDP 起到支撑作用。
宏观
资管新时代,意义何在?--资管新规正式稿出台点评
研究员/联系人:邓巧锋,黄文静,张文朗
◆继2017年11月17日央行联合若干部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)之后,时隔半年,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称"资管新规")正式稿于4月27日发布。资管新规的主要原则有:设立资管产品需遵守"三单原则",严禁资金池,管控流动性风险;存续期间资管产品实行净值化管理,打破刚性兑付;资管产品投向方面,明确标准化债权类资产定义,进而界定公募和私募可投资产品范围、分级和杠杆标准;消除资管产品的多层嵌套,限制通道,缩短资金链,降低资管机构之间风险的传递性。
◆资管新规的正式稿较征求意见稿做了若干处修改,意思表达更为清楚,业务可操作性更强,总体而言我们认为总体较征求意见稿略有宽松,但对非标资产定义趋严。修改之处主要包括过渡期延长、净值化管理方式拓宽、标准化债权类资产被明确定义、分级的产品范围放宽等。
◆对市场而言,相对更利好标准化资产:标准化债权类资产范畴缩小,资管机构或面临压缩非标资产压力,而债券市场有喜有忧。资管新规对于资金池、期限错配问题尤其关注,过去金融机构依靠滚短期货币资金去投长期资产的现象将受到极大遏制。影子银行回表将会对银行的资本金补充带来较大压力(此外,新资本管理办法过渡期将于2018年年底结束)。资管新规仅是对资管机构、产品和行为进行原则性规定,亟待金融监管部门配套细则措施的出台。伴随着资管体系的通道肃清和各类资管产品信息上报系统完善,未来社会融资规模口径或有望进一步完善扩充。