报告摘要:
年初以来轻工板块跑输大盘,一季度营收保持快速增长
今年年初以来(截至4 月27 日收盘),沪深300 指数下跌6.80%,轻工板块下跌8.83%,跑输大盘2.03个百分点;子板块中,造纸板块表现相对较好,仅跑输大盘0.66个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于家具、造纸行业的持续景气,轻工制造板块2017 年及2018年1季度业绩保持快速增长,盈利能力达到近年较高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分子板块看,2017 全年、2018年1季度 造纸板块利润增速均较为领先。
子行业:造纸、家具行业持续景气,包装印刷行业利润端承压
造纸:原材料价格维持高位有效支撑终端纸价、环保督查趋严助力行业集中度提升,造纸行业持续景气。2017 年造纸板块营收、归母净利润分别同比增长27%、112%,同时盈利水平也不断提升,毛利率同比上升3.49个百分点 至24.46%,净利率上升3.79个百分点 至8.88%。行业领军企业纸浆自给率较高且有外废配额优势,成本端优势明显。
家具:2017 年家具板块业绩表现靓丽,受春节因素影响,2018年1季度板块营收增速有所放缓,但品牌企业业绩增速依旧较快。长期来看,品类延伸、渠道拓展、产能扩张有望助力家具领军企业业绩持续快速增长。
包装印刷:上游原材料价格上涨使利润端承压,2017年包装印刷子板块营收、归母净利润增速同比下滑。
文娱用品:公司间业绩差异较大,领军企业晨光文具业绩保持快速增长。
投资建议
定制家具渗透率不断上升,品牌企业通过渠道拓展、品类延伸实现终端销售量价齐升,推荐定制家具领军企业欧派家居、索菲亚。成品家具方面,推荐不断推进渠道优化升级的曲美家居,产品结构持续优化、工程订单快速增长的大亚圣象以及沙发单品优势突出、品类延伸至软床、床垫、定制家具的顾家家居。原材料木浆价格、终端文化纸价格均维持高位,推荐成本端有自供浆优势、2018 年多个新项目投产的太阳纸业。
风险提示
原材料价格上涨;房地产销售下行。