核心观点
逐步摆脱政策依赖,4 月份新能源汽车销量同比增长138.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中汽协统计,4 月份新能源汽车产销量分别达8.12 万辆(+118%)和8.19 万辆(+138%),而1-4 月份累积销量达22.5 万辆,同比增长149%,行业呈现较强韧性,在补贴退坡落地之后仍表现出欣欣向荣之势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体而言行业四大特征值得关注:(1)插电混动车产销强势,销量增速连续三个月保持170%以上,尤其C 级车呈现从无到有的爆发之势;(2)新能源商用车重回正轨,在年底抢装、年初冷清之后单月再上万辆水平,拐点突显;(3)纯电动乘用车库存连续三月下滑,销售旺盛态势下有望推动整车厂加速生产;(4)新补贴政策下A0、A 级纯电动乘用车迅速放量,A00 级车则保持平稳增长。
补贴高端化叠加边际改善明显,短期看好中游高性能材料企业。我们认为补贴退坡只是表面,高性能新能源车优势将逐步体现,例如新补贴政策下400公里以上续航可以拿到5 万国补,如果能量密度做到140Wh/kg 以上、百公里耗电量优于门槛25%,则可以拿到6 万以上补贴(5 万×1.1 倍×1.1 倍),远高于先前政策下最高4.84 万(4.4 万×1.1 倍)的中央补贴,优势明显。
在生产(补贴引导)、销售(A00 级转向A0、A 级)不断往高能量密度、高续航里程新能源车转变的趋势下,我们认为中游高性能材料如高镍三元、湿法涂覆隔膜、新型锂盐/电解液需求有望迎来高速增长,同时叠加前期上游锂钴高价对中游挤压的影响减缓,我们看好中游高性能材料企业中短期由于边际改善带来的投资机会。
长期来看新能源汽车发展不断规范,双积分时代下成长更为确定。从2017年严查骗补开始,我国新能源汽车行业进入规范化发展新阶段,而近期工信部、财政部等部门也发布了一系列政策,进一步规范行业发展,包括对《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实行动态管理机制并公示撤销车型名单、在《2018 年新能源汽车标准化工作要点》中明确表示将推进低速电动车标准制定等。我们认为这一系列政策措施既是对新能源汽车行业的支持与肯定,同时也将引导行业从无序走向规范,进而推动行业长期健康发展。此外,2019 年我国将正式进入双积分时代,而目前来看6.4%的行业新能源积分比例与目标值10%相去甚远,国内主流汽车厂商如上汽、东风、一汽等均具有较大的潜力,我们认为双积分制度的推行有望彻底打开新能源车的发展空间,为行业带来更加确定的成长机会!
投资建议与投资标的
我们长期看好新能源汽车产业链发展机会,随着新能源汽车长效机制的建立与完善,行业将进入放量与技术不断升级的良性发展新阶段,借此带来产业链的投资机会。短期来看随着下游往高能量密度、高续航里程转变,中游高性能材料企业有望迎来高速增长,建议关注天赐材料(002709,未评级)、创新股份(002812,未评级)、沧州明珠(002108,买入)、杉杉股份(600884,未评级);长期来看我们同时建议关注上游优质标的,包括赣锋锂业(002460,未评级)、盐湖股份(000792,未评级)、格林美(002340,未评级)、华友钴业(603799,未评级)。
风险提示
新能源汽车销量下滑;新能源汽车补贴政策存在不确定性。