本周核心观点：
        继续推荐免税龙头中国国旅：上海或将争取更优免税政策，利好国旅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）根据《行动计划》，上海有望落地①市内免税店；②机场、码头免税店或可扩大规模；③离境退税商店规模有望提升，并创立离境退税示范区；④“大力减少中间环节”，“引导国际品牌合理定价”，或将促使上海机场免税店扣点率低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中免是中国市占率最高的免税品集团，在供货渠道及运营管理方面有极大优势；以上计划如落地，中免将较大概率获得运营权或有望扩大规模和降低成本，均将最为收益。2）①18  年1-4  月三亚海棠湾店购买金额31.8  亿元/+27.2%YOY，购买人次65.2  万人次/+36.5%YOY；②海南利好政策不断落地，公司大概率将受益于购物限额提升、购物品类放宽、获批新增门店等；3）长期看空间较大：居民消费升级+奢侈品消费回流，免税行业长期至少仍有500  亿元增量空间。
        出境游首推腾邦国际：依托机票代理主业，沿产业链延伸，加速布局出境游产业，17  年收入增速超预期，18  年有望持续受益出境游行业复苏。出境游产业链哑铃型发展，上游资源端与下游平台端集中度不断提高，倒逼渠道商进行产业链延伸。由于上游资源极具稀缺性，资源争夺过程中，先发优势明显。从欧洲旅行社巨头的发展可知，“得上游资源者得天下”。腾邦起步于机票代理，积累有深厚航空资源，向下布局出境游具有天然优势，可依靠包机业务快速抢占新市场，实现先发卡位。公司18  年快速落地多条航线，证明了其资源优势及管理层强大执行力，继续推荐。
        酒店继续推荐锦江、首旅：“周期+成长”高景气延续，当前估值优势明显。酒店板块在3  月中旬以来，受大盘影响股价有所调整，主要系市场对宏观经济有所担心，叠加18Q1  首旅同店的出租率有所下滑所致。我们判断，本次首旅的同店出租率下滑主要因为部分经济型成熟店升级装修，叠加收益管理策略调整所致，并非市场所担心的酒店提价周期已结束。从需求端来看，国内酒店间夜数的需求在17  年以来，一直维持在较高增速水平；而从供给端来看，18  年Q1  国内宾馆竣工面积同比依旧下滑13.46%，住宿和餐饮固定资产投资完成额同比增速同样维持低位，中档和经济型酒店的投资回收期仍处在4~5  年水平，对于非酒店加盟商的吸引力依旧不强。我们预计18  全年的酒店新增供给依旧难以放量，提价仍将依旧延续，从供需关系判断本轮提价周期可至少到2020  年下旬，18  年酒店板块在“周期+成长”的带动下，预计龙头业绩增速可达40%，当前时点估值优势凸显。继续推荐：锦江股份、首旅酒店。
        餐饮板块首推广州酒家：18  年Q1  业绩超预期+食品产能供不应求后扩产增收+餐饮持续开店，公司业绩有望持续上行。①受益大城市生活节奏加快及收入增长，营养方便的速冻等食品需求旺盛。公司的月饼、速冻、腊味等产品销量近年来持续增长，产能利用率在16  年分别达到101%/107%/110%，已供不应求。未来在募投项目、以及梅州和湘潭扩产项目带动下，食品业务产能未来3  年内有望合计新增6.15  万吨，产能有望增长266%，推动收入持续增长。②受益广东餐饮市场持续扩大，公司作为粤菜的老字号酒家，在2017  年末餐饮直营店数已增长至17  家，近年来收入持续增长。未来在广深4  家拟建新店的带动下，高成长有望延续。
        休闲景区推荐中青旅、三特索道、宋城演艺：1）中青旅：四个层面推动自由现金流持续上行，绝对估值白马股蓄势待发。①受益乌镇会展外延以及古北跨过爬坡期持续释放业绩，双镇未来权益利润预计仍将稳步增长。②考虑到后续更多项目为管理输出，未来资本支出有望降低并增厚自由现金流。③划转光大后，公司在资金、资源、管理模式等多方位获支持，成长天花板被打开。④先后参与多个轻资产项目：濮院、九皇山、婺源等项目，更多外延布局有望推动利润增厚。2）三特索道：存量项目成长+募投项目成熟+亏损项目剥离：盈亏平衡已过，业绩潜力可期。①存量成长：梵净山增速强劲，海南项目受益政策催化，18  年盈利项目预计利润2.02  亿元；②募投项目成熟：募投项目大部分17  年投运，合计测算约亏损5085  万元，未来在项目成熟+客流增长下，有望实现盈利；③亏损项目剥离：我们测算17  年末扭亏无望的项目合计约亏损3200  万元，考虑到公司对该类项目剥离的决心，预计未来3  年内有望实现出清。④定增+SPV+费用控制，公司三费有望持续下降。3）宋城演艺：国内演艺龙头，线上线下齐发力。①线下：传统演艺支撑公司盈利，轻资产输出助力增长；②线上：相互导流、共同发展，聚焦未来热点市场。
        一周市场回顾：休闲服务上涨1.00%，上证综指上涨0.89%，创业板指下跌0.67%，沪深300  上涨0.42%。板块个股涨幅前三：首旅酒店/+11.13%、腾邦国际/+8.47%、西安饮食/+7.53%；板块个股跌幅前三：ST  藏旅/-1.39%、国旅联合/-0.60%、云南旅游/-0.00%。
        行业要闻：
        酒店：凯撒旅游与美国旅游推广局联合举办旅游产品发布会
        景区：三亚酒店与携程正式推出超过200  间“游游亲子房”
        出境游：中国游客重回韩国血拼扫货：销售额猛增80.5%
        其他旅游：海航投资转让上海一个商住项目予福晟集团
        教育：在线英语学习品牌“盒子鱼英语”融资金额约为1  亿美元
        体育：阿里获得布鲁克林篮网49%股份
        公司动态：
        广州酒家：全资子公司利口福公司拟与广东粮丰园共同设立利口福粮丰园公司，注册资本拟定1.15  亿元（利口福占67.0%），将用于收购广东粮丰园公司剩余资产，业绩承诺为3  年内累计净利不低于3500  万元。
        
        ST  藏旅：西藏旅游股份有限公司申报的酒店资产的评估值为人民币54718.93  万元。
        投资建议：继续推荐中国国旅、腾邦国际、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、中青旅、三特索道、宋城演艺
        风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险，景区客流不及预期。