投资摘要:
我们仍维持美元弱势的看法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于美联储今年加息步伐坚定,而近期欧洲和日本均释放出按兵不动的信号,美元指数年中有短暂上行的可能,但上行有效突破强势底线95 的可能不大,3、4 季度再次下探90 以下的阻力更小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)人民币汇率跟随美元指数波动,先跌后涨。欧元考验强势区域底线1.2,年内震荡为主,年尾有进入强势区域的可能。英镑处于合理震动区间底部,上行阻力最小。日元有一定的贬值压力。
除去政治因素,货币政策是决定汇率长期趋势拐点最重要的变量。
货币政策是央行对经济未来整体走势的展望表达,其量化指标为短期利率和央行总资产变化。
基于各国利率步调差异,波动幅度不同,两国利差有时并不能及时反映货币政策的拐点。
美元指数:年内不会趋势性回升,4 季度有回落至90 以下的可能。
人民币汇率:年内整体看空,年尾有一定升值压力。
在趋势性升值或贬值通道中,利差并不是主要因素。
中美利差对汇率的长期趋势解释力度并不强。
央行降准不会是单次行动,可预计年内处于降准通道。降准对M2 同比上升和汇率下跌均有影响,时间维度上领先半年左右。
人民币兑美元汇率和美元指数走势高度同步。
欧元:1.2 附近震荡后上涨,但在经济衰退前重回1.4 的阻力不小。
长短利差对欧元均有一定的滞后性,目前利差与汇率严重背离。
max{德1 年国债+1.8%,美1 年国债利率}对汇率拐点的解释力度很好。
建议观察各国的货币政策(短期利率和QE 变化)更为直接。
能否有效突破1.2 取决于欧央行实质性紧缩政策的落地。
本轮欧元趋势性升值能重回1.4 的阻力亦不小。
英镑:处于长周期底部,目前在底部震荡,下半年有望再次上行。
目前处于历史合理区间的下限,货币政策进入紧缩节奏,年内再次回到1.45 概率很大,且长期上行至1.6 的阻力较小。
max{英美短期利率}对英镑的关键拐点具有领先性。
建议直接观察货币政策的拐点而非利差等指标。
日元:贬值压力较大,趋势性升值的可能性要小于英镑和欧元。。
2001-2013 年长期国债利差对日元解释力度很强,但2014 年后相关性减弱。
从目前日本央行的态度和通胀数据,预计今年日本货币政策出现紧缩的可能要小于欧洲地区。因此,在本年度日元大概率是处于震荡贬值的趋势。
风险提示:贸易战和地缘政治对汇率的影响。