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纺织和服装行业研究报告:光大证券-纺织和服装行业棉花产业链跟踪报告:棉价上涨预期渐强,关注纺织低估值龙头-180517

行业名称: 纺织和服装行业 股票代码: 分享时间:2018-05-17 15:06:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李婕,汲肖飞
研报出处: 光大证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 1,166 KB 分享者: chi****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆近期期棉价格走强,国储棉成交率显著提升
        2018  年以来郑棉期货价格持续上涨,  5  月郑棉价格进一步走强,5  月16日郑棉1901  品种收盘价17050  元,当日上涨4.03%、较年初低点(14445  元)上涨13.57%,且持仓和成交量显著放大,期货市场对棉花涨价预期逐渐升温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        同时国储棉近期成交率显著提升,轮出第九周(2018.5.7~5.11)共计划出库15  万吨,实际成交10.66  万吨,成交率为71.65%,较上周提升24.98PCT,成交均价为14261  元/吨、较上周略降0.20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新疆棉成交率持续维持100%,地产棉成交率大幅提升至62.09%。第九周贸易商储备棉成交占比达55.43%,较前期(3  月12  日-5  月4  日)提升5.79PCT,产业链企业参与竞拍热情上涨,地产棉成交大幅改善。
        ◆棉纱行业景气度较高,促棉花需求逐步向好
        2017  年以来国内服装零售持续回暖,2018  年1-4  月国内服装鞋帽针织品零售额同增9.7%,增速同比提升2.6PCT,带动上游棉纱等纺织品需求增长。2018Q1  中国棉纱出口4.45  亿美元,同增20.30%,增速同比显著提升,内外棉价差持续处于低位,国内棉纱竞争力有所提升。国内外需求回暖,棉纱行业进入旺季,据2018  年4  月中国棉花网、中国棉花协会调研信息显示,中国河南、湖北等地棉纺企业大都保持满产,纱线订单供不应求。
        棉纱行业持续增长利好棉花需求。2018Q1  我国棉纱、棉混纺纱产量分别为524.3  万吨、135.5  万吨,同增2.23%、5.65%,拉动上游棉花需求改善。据国家棉花市场监测系统数据显示,2018  年4  月全国棉花工业库存约84.3  万吨,环比减少18.8%,棉花库存有所下降,18  年4  月初准备采购棉花的棉纺企业占67.1%,环比提高0.9PCT,对棉花需求逐渐提升。
        ◆USDA  发布预测,全球棉花供需格局将会偏紧
        USDA  发布5  月全球棉花供需预测报告,预计2018/19  年度全球棉花产量2638.6  万吨,同降1.03%,消费量2731.1  万吨,同增3.74%,期末库存1823.3万吨,同降5.33%。USDA  预计中国、美国、澳大利亚等棉花产量有所下降,其中美国下降较多主要由于西南棉区天气干旱导致弃耕率提高、棉花减产,巴西、巴基斯坦、土耳其等国产量有所增加;受全球经济回暖、部分国家棉纺产业快速发展,全球棉花消费量增长,自2013/14  年度后保持增长趋势。
        2015/16-2016/17  年度全球棉花持续供不应求,外棉价格有所上升,2017/18  年度中国、印度、美国等重要产棉国产量增加,带动全球棉花供给大于需求,除中国以外地区棉花库存增加,供给充裕环境下外棉价格整体较为平稳。2018/19  年全球棉花供需格局重新进入偏紧态势,预计库存消费比同降6PCT  至67%,长期来看利好外棉价格上涨,对国内棉价亦会造成影响。
        ◆国储棉库存下降成定局,年内棉价存上行空间
        2018  年3  月国储棉开始轮出销售,截止时间暂定8  月底,至5  月16  日,17/18  年度国储棉累计出库成交76.96  万吨,成交率为55.80%,目前国储棉库存约为470  万吨,在市场存在供需缺口情况下国储棉抛储保证棉花充足供应,棉花现货价格基本保持稳定。2018  年以来328  棉花现货价格基本在15500~15750  元/吨波动,先小幅下降、近期略有回升,其中4  月26  日达到低点15451  元/吨、较年初下降1.57%,5  月15  日回升至15543  元/吨,较低点上涨0.60%。
        预计2018  年服装消费回暖,拉动棉花需求,而国内棉花种植面积和产量可能同比下降,2018  年4  月中国棉花协会调查结果预计2018  年全国植棉面积为4217.5  万亩,同降4.43%。据《期货日报》组织的新疆调研显示,2018  年新疆遭遇多次极端天气,影响新棉生长,减产概率较高。棉花供需缺口持续存在,预计国储棉库存将进一步消化降至较低水平,制约内棉价格上涨的库存压力减小。国储棉价格通常低于新棉,8  月底轮出将结束、新棉逐步上市,此外部分国储棉尤其是地产棉质量相对较差、难以满足下游生产需求,且国储棉需要保持一定的安全储备量,补库存预期逐渐加强,棉纺企业对国储棉需求有望提升,我们判断年内棉价上行概率加大。
        ◆棉价存上涨预期、利好棉纺产业链,重点推荐弹性较大、估值较低的新野纺织、百隆东方、华孚时尚等
        综合棉价各影响因素:国际方面,美国天气因素导致棉花供给紧张、全球棉花需求稳步增加,2018  年全球棉花行业供不应求,利好外棉价格上涨;国内方面,2018  年棉纱行业景气度较高,带动棉花需求改善,而供给基本稳定,国储棉满足产需缺口,库存量进一步下降。我们预期未来国储棉存在补库存需求,如果从国内收购将增加内棉需求,如果从海外进口将增加外棉进口,总体来看将带动棉价逐步上涨。近期棉花期货价格上涨,国储棉成交率显著提升,投资者及产业链企业看涨预期逐步增强。
        国内棉纺织企业多采用成本加成定价,受棉花价格影响较大,且通常会储备3-4  个月棉花库存。棉价上涨后棉纺产品提价,在低价棉花原料储备下成本上涨滞后,带动棉纺企业毛利率提升,其中产业链越短的棉纺企业对棉价波动弹性越大。
        目前国内部分上游纺织龙头估值普遍处于较低水平(2018  年PE  多在10-15  倍),而业绩增长较为稳健,棉价上涨将对棉纺织产业链公司业绩及股价表现形成催化。综合业绩弹性和公司估值,我们重点推荐产业链条较短的棉纱及坯布行业龙头新野纺织,色纺纱龙头百隆东方、华孚时尚,建议关注全产业链布局的色织布龙头鲁泰A、联发股份(其中鲁泰A  主要采用长绒棉,其价格走势受长绒棉供需变化影响,2018  年长绒棉价格同比上涨)。
        ◆风险分析:中美贸易摩擦加剧、棉花进口配额增加、下游需求不及预期等。
        

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