洋河2017年及2018年一季度保持高速增长
公司2017年全年实现营业收入199.18亿元,同比增长15.92%,归属于上市公司股东的净利润66.27亿元,同比增长13.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率66.46%,同比上升2.56PCT,预收款42亿,比年初上升9.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度实现营收95.38亿,同比增长25.68%,净利润34.75亿元,同比增长26.69%;毛利率74.79%,同比上升13.56PCT,净利率36.44%,同比上升0.36PCT。
春节动销旺盛梦之蓝在省内外快速增长,带动收入增长的同时带来利润率的提高
2017年,公司省内外市场收入占比为53.37%,46.63%,收入增速分别为12.45%,20.16%,省外市场仍是公司收入增长的主要来源。公司主营业务省外收入92.39亿元,同比增长21.86%,成为收入和利润提升的强劲动力。
白酒行业增长向好,公司产品力、品牌力、渠道力共同推动快速增长
2017年,全年规模以上白酒企业累计完成销售收入5654.42亿元,同比增长14.42%;累计实现利润总额1028.48亿元,同比增长35.79%。行业集中度提高,高端、次高端市场扩容为洋河提供优越的增长空间。
洋河具有优秀的管理基因,产品力、品牌力、渠道力三方面共同突破。公司以42.81亿美元入选世界知名品牌价值研究机构BrandFinance发布的"2017全球烈酒品牌价值50强"排名全球第三,中国第二。渠道不断补强和完善,渠道不断降低。
投资建议
17年营收增长率和归母净利润增长率分别为15.92%、13.73%,低于预期35.00%、20.07%。基于以上原因,我们谨慎调整盈利预测,下调2018-2019年营收296.9/342.1亿至249.0/293.8亿,下调2018-2019年归母净利润91.3/115.3亿元至86.2/105.2亿元。我们预计18年公司销售将增长25%左右,预计18-20年营收分别为249.0/293.8/393.3亿元,18-20年EPS分别为5.72/6.98/8.23元,对应18-20年PE为23/19/16。考虑到随着公司产品稳步提价,产品结构持续提升带来收入的持续增长预期,维持"买入"评级。
风险提示:重要节假日动销不及预期风险,高端、次高端收入增长不达预期风险