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白色家电行业研究报告:财富证券-白色家电行业深度报告:从波特竞争战略看白电行业竞争格局-180516

行业名称: 白色家电行业 股票代码: 分享时间:2018-05-19 08:54:28
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 何晨
研报出处: 财富证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 领先大市(首次)
研报大小: 1,408 KB 分享者: hu_****ek 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        白电龙头继续保持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q1,格力、美的、海尔和小天鹅的营收分别为703亿、427亿、400亿和68亿,同比增速为17%、13%、33%和20%,格力的增速最快,主要受益于空调行业继续保持的高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据产业在线数据显示,2018Q1,我国空调销量增速14%,内销的增速为23%。2018Q1白电公司的净利增速也保持高速的增长,格力、美的、海尔和小天鹅的净利增速为21%、14%、39%和29%。
        2011-2015年为白电行业整体保持增长,2016年至今原材料价格上涨,白电企业经营业绩出现分化。2011-2015年,白电原材料铜、钢和ABS塑料价格都出现50%的下跌,产品均价均不同程度上涨,并且白电渗透率不断提升,行业销量不断增加,三者叠加,导致白电企业都有不错的营收和业绩表现。2016年后,原材料价格上涨,白电保有量处于高位,对企业经营能力提出更高的要求。对今后上市公司白电企业的毛利率判断:龙头公司拥有很大的品牌溢价能力和上下游的议价权,可以有效缓解原材料带来的价格上涨,而二三线品牌,品牌的溢价能力低,风险抵抗能力更弱。因此后续要坚定不移地看好龙头企业。
        格局波特的竞争战略来分析白电竞争格局。格力在空调领域拥有差异化竞争优势,其产品可以做到与其他品牌的不同,更加优质品牌更强;美的的空调和小天鹅的洗衣机都拥有目标聚集优势,保持相对优势。海尔在冰箱和洗衣机领域可以很强势的做到差异化,量和价都领先同行。海信科龙和美菱属于正在不断被边缘化的企业。
        重点推荐:小天鹅。在龙头公司中,重点推荐增长确定性极强的洗衣机龙头小天鹅。主要有三大逻辑:(1)滚筒渗透率提升。目前小天鹅的滚筒销量占比只有30%多,销售额占比约50%。(2)烘干一体机及干衣机。公司目前有100万台的干衣机产能和800万台的滚筒产能,2017年烘干一体机和干衣机的销售收入就达到了20亿,营收占比10%。(3)出口业务具有想象空间。主要有两个看点,一是美的对东芝的整合;二是周边国尤其是印度的空间非常大,每百户保有量13.7,是我国农村20年前的保有量水平。
        风险提示:原材料价格上涨,人民币升值,房地产销量下滑。
        

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