报告摘要:
近期受江苏连云港化工园区停产整改,活性染料中间体与分散染料产能受影响
近期连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区,所有化工企业一律停产整治。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】许多染料的重要中间体包括H 酸、对位酯和一些蒽醌类衍生物以及分散染料均在此区域有产能,目前统计来看受影响的 H 酸产能为2 万吨,占现有产能21%;影响对位酯产能2 万吨,占现有产能18%;影响分散染料产能8 万吨,占现有产能14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前根据测算,H 酸产能缺口为2000 吨/月,直接影响到活性染料的供应。
中长期来看,中间体的产能和环保压力出清染料小产能将会影响染料供给
做为分散染料重要中间体间苯二酚,全球主要厂商有住友化学(3 万吨)、INDSPEC(2.2 万吨)及浙江龙盛3 万吨产能。目前INDSPEC 已退出间苯二酚业务,全球仅剩6 万吨产能。而间苯二酚全球需求量约为6 万吨,产品供给处于紧平衡状态。受此影响,2017 年以来间苯二酚价格持续上涨,自6 万元/吨上涨至目前11.5 万元/吨,中间体的价格上涨推动了下游染料涨价。未来间苯二酚全球仅住友扩产0.2万吨,浙江龙盛扩产2 万吨,仍处于较紧平衡,价格有望持续高位。染料行业自身经过这几年环保的压力,小产能不断出清,行业集中度提高。未来随着环保门槛的不断提高,产能淘汰将进一步缩减染料的供给,景气程度有望持续。
需求端纺织服装受内需外贸共同作用,行业增速明显提升,拉动染料需求
2017 年以来,染料下游服装面料需求开始回暖:一方面出口在持续改善,2018 年一季度纺织服装出口金额同比增长5%以上;另一方面国内的需求仍有较大提升空间,根据中国化学纤维工业协会数据显示,目前我国人均纤维消费量为25 公斤/人,发达国家为40-45 公斤/人,充分说明纺织服装仍有广阔空间。染料行业经济运行指标也充分印证了纺织服装需求在好转这一观点,根据中国染料工业协会统计,2017 年染颜料工业总产值621 亿元,同比增长3.8%;销售收入累计591 亿元,同比增长11%;利税总额89 亿元,同比增长7.2%。未来纺织服装的需求空间将会持续支撑染料行业需求面,我们看好染料行业维持高景气。
投资建议
我们推荐具备中间体与染料产业链一体的浙江龙盛,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为33.3 亿元、43.3 亿元和52.0 亿元,EPS 分别为1.02 元、1.33 元和1.60 元对应目前股价PE 分别为12.2X、9.4X 和7.8X。建议关注闰土股份。
投资建议
中间体价格大幅下滑,染料价格大幅下滑。