市场回顾:上周,沪深300指数走势平稳,报收于3903.06点,涨幅0.78%;中证转债指数报收于295.59点,下跌0.35%;可转债市场周成交金额为89.5亿元,环比下降12.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
可转债/可交债跌多涨少:上周,在85支可转债和公募可交债中,多达50支下跌,其余上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)涨幅最大的为天马,周涨为5.68%,其次为鼎信(刚上市)和万信,涨幅分别为4.88%和4.36%;跌幅最大的为雨虹,周跌幅3.60%,其次是崇达和康泰,跌幅分别为3.39%和3.02%。正股方面,雪迪龙领涨,周涨幅7.14%,接着是桐昆股份和新凤鸣,周涨幅分别为6.88和6.70%。跌幅榜上,嘉澳环保跌幅8.69%排名第一,其次为航天信息和崇达科技,周跌幅分别为7.10%和5.88%。
新增供给:上周暂无新增过会和批文。目前,证监会审核通过但未发行的可转债合计36支,募资金额合计301.4亿元。
到期收益率超过4%的可转债/可交债达9支:其中,到期收益率最高的是海印,YTM为6.00%;其次是辉丰和洪涛,YTM分别为5.47%和5.28%;此外,蓝标、浙报EB、凤凰EB、皖新EB、山高EB和模塑到期收益率也超过4%。
投资策略:继富士康拿到IPO核准批文启动发行程序后,另一家新经济企业宁德时代也拿到IPO批文,发行规模低于之前预期。富士康的创新发行方式和宁德时代降低募资规模等措施将显著降低对二级市场的冲击。更多新经济企业回归A股可期,从而改变A股行业结构。近期,国内债券市场信用事件频发。受此影响,偏债型可转债价格显著下跌,海印转债YTM达到6%,蓝标转债年底回售(公司承诺2018年底修改可转债募集资金用途),但价格跌到94以下,反应市场对于可转债信用风险的担心。在投资策略上,我们维持之前的观点,在持续扩容之下,预计可转债市场估值中枢将缓慢下移,争取挖掘个券机会,新券上市定价不高,流动性较好,因此可以在新券中寻找机会。目前我们继续建议稳健为先,并用两条主线投资可转债;第一是选短债,关注即将进入回售期的个券,例如蓝标和天集EB;清控EB由于发行人开始启动回售程序,上涨空间已经非常小。蓝标我们之前已经做过分析,其近期的下跌与市场对信用风险的担心有关,我们认为公司化解信用风险的可能性较大;第二种思路是积极布局平衡型转债,更好地发挥可转债的制度红利,本周我们建议关注新凤(见下文分析)、杭电、骆驼和生益。
风险提示:可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险和A股系统性风险等几个方面。