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研究报告:宏信证券-策略周报:反弹强化,守正出奇-180520

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-05-23 11:48:48
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐伟
研报出处: 宏信证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 457 KB 分享者: chi****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        经济和企业盈利的回暖支撑市场反弹,工业领域转好及局部发酵促使结构性行情活跃;中美贸易谈判取得新进展,双方达成了共识不再打贸易战,不再互相加征关税,有助于市场的修复尤其是前期遭遇过度影响的成长和高科技企业的股价修复;货币政策中性仍将延续,流动性难以出现明显改观,但A  股纳入MSCI指数带来的海外资金配置,以及房地产资金挤出、养老金入市以及陆股通等使得A  股资金面基础不差,新入市资金的偏好促使白马和价值股吸引力提升;市场反弹有望进一步强化,仍建议以性价比和确定性优势进行均衡配置,守正出奇,首先,消费白马和金融仍具有较好的配置价值,消费在经济结构转型和升级之下持续受益,行业集中度提升大势所趋,金融在经历调整之后性价比更加突出,重点关注的行业包含:食品饮料、医药、纺织服装、旅游、银行、保险等;其次,传统周期类行业的结构性机会值得把握,随着油价的持续回升,天然气、煤炭等替代能源价格上涨,油气相关产业链景气度持续提升,油、气、煤相关机会仍值得把握,同时石油石化景气度提升以及部分化工品价格的上涨带动相关细分领域的机会也值得关注;最后,成长中的龙头值得密切关注,尤其是在中美贸易谈判取得新进展,中美贸易战扰动结束之后,成长和科技股有望迎来反弹,而政策的持续加码,业绩有望改善的领域最为值得关注,环保由于政策的提升叠加业绩好转短期机会值得把握,而5G、芯片、人工智能、工业互联网等高端制造业的机会仍也值得密切关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、经济和企业盈利短期修复,中美贸易谈判取得积极进展,A  股有望延续反弹态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经济和企业盈利的边际变化仍是牵引市场方向的重要因素之一,4  月以来经济的回暖成为支撑市场反弹的重要原因,工业领域回暖成为支撑经济的最大亮点,4  月工业增加值同比增速反弹至7%,中观发电耗煤增速转正,钢铁、水泥、化工等开工率回升等均表明着工业领域迎来小周期回升,同时4  月PPI同比增加3.4%,结束了前期持续回落而出现反弹,也意味着工业行业企业的经营业绩可能出现边际改善,盈利能力可能再次出现回升,而从5  月以来的工业品价格表现来看,油气和部分化工品种涨势扩大,造纸、煤炭、水泥价格延续上涨,有色价格震荡,工业领域的量价齐升对经济构成支撑,这一方面有助于市场的继续反弹,另一方面也有助于结构性行情的活跃,近期原油价格重回80  美元,油气产业链行情活跃,以此类推工业领域由于涨价带来的相关行情值得密切关注;虽然4  月工业领域和制造业的回暖带动经济企稳,但消费和固定资产投资仍延续了下滑态势,外贸虽超预期但后续仍面临较大不确定性,经济后续仍面临一定的压力,短期随着4  月经济改善的验证和5  月改善延续有助于扭转市场对经济的悲观预期,助力市场反弹延续,但下半年随着经济下行压力的显现,市场中期仍维持区间震荡的可能性大。在经济和企业盈利出现改善同时,中美贸易谈判的积极进展也有助市场修复,前期由于中美贸易摩擦的不断升级打击了市场的风险偏好,尤其是加剧了成长风格和高科技领域的市场风险的释放,而随着中美进入贸易谈判阶段,市场的担忧有所缓和,周末双方谈判取得新进展并发布联合声明,意味着双方达成了共识不再打贸易战,不再互相加征关税,这有助于化解市场对中美贸易的担忧并可能促成中美贸易积极的预期,有助于市场的修复尤其是前期遭遇过度影响的成长和高科技企业的修复。
        二、流动性仍旧中性,A  股纳入  MSCI  引入增量资金,资金面基础仍存。从海外来看,美国经济增长势头仍旧良好,消费者信心指数和工业生产均好于预期,油价回升推升通胀、减税和基建政策推升经济预期、美联储加息预期等促使十年期美债收益率再次回升至  3%以上,美元强势上涨,中美利差的进一步收窄、人民币兑美元的贬值可能会促使资金外流加速,进而对国内的流动性形成制约,但从美国经济基本面的持续性和加息预期的充分程度来看,美元贬值和十年期国债收益率回升的持续性不强,对国内货币政策和流动性形成的干扰有限,但仍需防范美联储加息以及美元强势等均可能对国内流动性的担忧造成额外扰动和冲击;而从国内来看货币政策稳健中性仍将延续,流动性也难以出现明显改观,政策导向上来看一季度货币政策报告中央行也再次强调  4  月降准后银行体系流动性的总量基本没有变化,稳健中性货币政策取向保持不变,央行管住货币供给引导宏观杠杆去化的调控意愿并未改变,近期副总理刘鹤最新讲话也指出,要“实现稳健中性货币政策与严格监管政策有效组合”,要“坚决治理金融乱象”等,综合来看金融防风险和去杠杆仍是当下政策的中心,这制约货币政策和国内流动性以中性为主,而国内通胀整体温和,经济整体稳定向好的格局对货币政策也不构成大的制约,货币政策仍旧总体维持中性基调下,实际操作层面经济的阶段性下行和实体流动性供给央行更加可能通过类似于前期的一次性降准来实现,而金融市场流动性的稳定仍是以滚动的公开市场操作来完成;虽然整体流动性对  A股市场形成制约,但  A  股的资本市场开放带来的增量资金仍值得期待,A  股纳入  MSCI  后,一方面  6  月  1  日生效的  2.5%的纳入因子以及后续  9  月  1  日可能进一步提升至  5%,可能促使跟踪指数的海外资金将陆续开始配置  A  股带来增量资金,而  A  股本身存在的吸引也可能促使其他海外基金逐步配置,另外海外资金的引入可能进一步促使国内市场价值理念和风格的深入。综合来看,虽然流动性整体对  A  股形成制约,但是  A  股仍不乏新的增量资金,除了  A  股纳入  MSCI  带来的增量资金,房地产投资受限后的资金溢出,养老金入市、新基金成立募集资金等促使资金面改善的基础仍存,助力市场中枢抬升。
        三、淡化风格选项,以性价比和确定性优势进行均衡配置。综合基本面、流动性、监管等环境,在业绩驱动风格的指向性并不明确之下,我们建议淡化风格选项,仍建议以性价比和确定性优势进行均衡配置。首先,随着  A  股纳入  MSCI海外资金配置以及陆股通资金的加配,消费白马和金融仍具有较好的配置价值,消费在经济结构转型和升级之下持续受益,行业集中度提升大势所趋,金融在经历的调整之后性价比更加突出,重点关注的行业包含:食品饮料、医药、纺织服装、旅游、银行、保险等;其次,随着  4  月经济尤其是工业领域的回暖,传统周期类行业的结构性机会值得把握,随着油价的持续回升,天然气、煤炭等替代能源价格上涨,油气相关产业链景气度持续提升,油、气、煤相关机会仍值得把握,同时石油石化景气度提升以及部分化工品价格的上涨带动相关细分领域的机会也值得关注;最后,成长中的龙头值得密切关注,尤其是在中美贸易谈判取得新进展,中美贸易战扰动结束之后,成长和科技股有望迎来反弹,而政策的持续加码,业绩有望改善的领域最为值得关注,环保由于政策的提升叠加业绩好转短期机会值得把握,而  5G、芯片、人工智能、工业互联网等高端制造业的机会仍也值得密切关注。
        四、中期  A  股支撑仍在,各领域龙头仍是最值得配置领域。市场在经济新平衡、流动性中性趋紧、监管仍严以及资本市场对外开放背景下的市场格局重塑仍在延续,市场仍不缺乏中期支撑。(1)经济中期悲观预期的扭转对市场构成了最重要的支撑,2018  年的经济虽然由于需求减弱和基数效应仍面临阶段性减弱的可能,但出现持续回落的可能较小,在经济结构优化之下经济和企业盈利质量的转好对市场构成重要支撑;(2)宏观流动性中性趋紧虽对市场构成制约,但  A  股的资金面基础仍存,防范化解重大风险作为三大攻坚战首位要求流动性不能宽松,管好货币总闸门、宏观杠杆率得到有效控制等均意味着货币政策中性趋紧,物价上涨、美联储加息等均对市场流动性产生影响,但同时金融去杠杆下对银行等金融机构的同业、委外、理财等资金和房地产局部资金挤压下的资产重配,资本市场开放下陆股通资金流入、A  股正式纳入  MSCI  指数带来增量,养老金入市、基金高发等均给市场带来较好的资金面基础;(3)改革有望进入加速兑现期,随着供给侧改革的推进和效果的显现,市场对改革预期有所扭转,随着中国改革开放  40  周年到来,各项旨在长远的改革有望加速推进并进入兑现期,改革虽然从提升市场风险偏好的角度机会有限,但从成果兑现落实到企业业绩、产业重塑、效率提升等方面则提供了更多的机会。(4)市场中期和经济、企业盈利相匹配,伴随着经济和企业盈利质量的提升,仍可能维持稳中求进的格局演进,长周期视角下经济底部的夯实,改革阶段性成果显现,资本市场对外开放,房地产调控挤出流动性等均对  A  股估值中枢提升形成支撑,A  股仍是各类资产中具备较好配置价值的领域。行业集中度提升长期趋势、新入市资金的机构化及绩优投资理念的深入、监管对市场风格的引导等促成了市场主要依赖于业绩和估值的性价比和边际变化上,这种理念深入和强化仍在延续,中期来看这种趋势仍具有长期性,这决定了各个领域内的龙头核心资产仍是最为值得布局的领域。
        五、投资策略:反弹强化,守正出奇。经济和企业盈利的回暖支撑市场反弹,工业领域转好及局部发酵促使结构性行情活跃;中美贸易谈判取得新进展,双方达成了共识不再打贸易战,不再互相加征关税,有助于市场的修复尤其是前期遭遇过度影响的成长和高科技企业的股价修复;货币政策中性仍将延续,流动性难以出现明显改观,但  A  股纳入  MSCI  指数带来的海外资金配置,以及房地产资金挤出、养老金入市以及陆股通等使得  A  股资金面基础不差,新入市资金的偏好促使白马和价值股吸引力提升;市场反弹有望进一步强化,仍建议以性价比和确定性优势进行均衡配置,守正出奇,首先,消费白马和金融仍具有较好的配置价值,消费在经济结构转型和升级之下持续受益,行业集中度提升大势所趋,金融在经历调整之后性价比更加突出,重点关注的行业包含:食品饮料、医药、纺织服装、旅游、银行、保险等;其次,传统周期类行业的结构性机会值得把握,随着油价的持续回升,天然气、煤炭等替代能源价格上涨,油气相关产业链景气度持续提升,油、气、煤相关机会仍值得把握,同时石油石化景气度提升以及部分化工品价格的上涨带动相关细分领域的机会也值得关注;最后,成长中的龙头值得密切关注,尤其是在中美贸易谈判取得新进展,中美贸易战扰动结束之后,成长和科技股有望迎来反弹,而政策的持续加码,业绩有望改善的领域最为值得关注,环保由于政策的提升叠加业绩好转短期机会值得把握,而  5G、芯片、人工智能、工业互联网等高端制造业的机会仍也值得密切关注。

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