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研究报告:天风证券-利率专题研究:去杠杆更要稳杠杆-180522

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-05-23 13:43:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,唐笑天
研报出处: 天风证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 970 KB 分享者: jul****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在经历了以中性货币与金融监管为纽带的宏观调控推动下,我国经历了从去交易杠杆、去金融杠杆而逐步向完全的宏观去杠杆阶段的转变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一过程带来了债券市场在2018  年与2017  年迥然不同的表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在经历了近半年的债务增速下滑后,我国宏观杠杆率初步了得到了控制。但在现阶段信用收缩负反馈逐步体现的情况下,经济增长压力逐步显现,信用事件发生频率加大,政策重心可能需要从去杠杆过度到稳杠杆。这不仅是为了应对增长压力,同时是为了巩固前阶段去杠杆的成果,防止信用收缩带来被动加杠杆甚至再度走老路的窘境。
        2018年年初开始,伴随着社融增速持续下行,央行从1  月的普惠金融定向降准实施、及至春节期间的CRA、4  月的降准并部分置换MLF,在结构性去杠杆的背景下,严监管必然辅之以稳健货币。当政策一旦关注稳杠杆,社融增速与M2  增速的合意水平应不低于前期低点。在这一过程中,货币利率水平有望相对平稳,资金面波动也会有所控制。从去杠杆到稳杠杆,对于债市操作而言,积极一些也无妨。
        风险提示:全球经济走势超预期,信用事件扩散超预期

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