■机构4月物价数据点评
■中信建投证券
《生产修复,CPI 回落 PPI 回升》(黄文涛,董敏杰)
预计生产增速有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着 4 月生产数据有所恢复,基于 3 月初高频数据回落的悲观情绪有所修复。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4 月发电耗煤量增速5.4%左右,较3月明显回升,但较一季度 10%左右的均值水平仍有所回落;钢铁高炉率也有所回升,同比增速跌幅收窄近 3.4 个 百分点。
预计需求整体较为平稳,社零略有回升,投资回落,出口回 升。消费方面,商品房销售面积增速跌幅收窄,汽车零售增速表现较好,但CPI 增速可能回落构成拖累,预计社零增速略有回升。投资方面,考虑商品房回落销售对投资的传导滞后以及近 期地产调控升级,预计房地产投资实际增速仍将延续回落态势, 同时融资收紧仍会对投资有所制约,预计4 月固定资产投资增速略降。进出口方面,主要目的地PMI 指数显示外部需求环比有好转,考虑基数较低等其他因素,预计出口同比增速转正至 8% 左右;油价上涨推动大宗商品价格涨幅回升,但去年 4 月环比增 速明显低于历史水平但幅度较 3 月有所减弱,预计进口增速稳中 略降。
预计 PPI 同比反弹,CPI 同比回落。PPI 方面,高频数据测 算,4 月 PPI 环比略降 0.1%左右,但考虑基数的走低,同比增速将会小幅回升,预计至3.4%左右。CPI 方面,高频数据显示,猪肉价格同比增速跌幅扩大、鲜菜、蛋类等价格增速有所回落,预 计 CPI 同比回落至 2.0%附近。
无需担忧国内 CPI。在前期报告中,我们认为,尽管年内 CPI 中枢较 2017 年上移,但仍属于弱通胀范畴,高于 2.5%的可能性不大。对于市场关注的油价与大豆加征关税,我们在《价格之翼》系列报告中也做了梳理,发现两者对 CPI 的影响幅度都属可控。第一,原油与大豆对CPI 的影响弹性均在1%左右,并不算高;第二,从原油、大豆到CPI的传导有不少“缓冲垫”,如油价调整机制中的“缓调、不调”设置、大豆消费与从美国进口的替代等。(万得)
■招商证券
《不争气的食品价格——2018年 4月 CPI、PPI点评》(谢亚轩,张一平,闫玲,刘亚欣,林澍)
4月 CPI同比继续下降 0.3个百分点至 1.8%基本符合我们的判断,但低于市场一致预期,新涨价因素仅贡献同比 0.5个百分点,不争气的食品项是主要拖累。核心 CPI环比由负转正至 0.2%,同比持平 2.0%。食品价格环比跌幅收窄至-1.9%完全符合我们此前的预测,其中,猪肉、鲜菜、蛋类、水产、鲜果价格环比分别下跌 6.6%、5.5%、2.8%、1.2%、1.2%,以上生鲜产品价格的持续低迷共计拉低 CPI环比达到 0.35个百分点。非食品价格环比由负转正为 0.2%基本符合预期,国际油价的持续走高导致近期国内成品油价格自 3月底已连续 3次调升,而清明节、劳动节对于需求的刺激导致交通、住宿、旅游价格均出现不同程度的上涨。
4月 PPI同比增速反弹 0.3个百分点至 3.4%完全符合我们的预测,原油价格的强势是主要支撑,PPI环比为-0.2%,黑色系是拖累。生产资料中,上游采掘与中游原材料工业环比跌幅收窄至-0.2%、-0.1%,下游加工工业环比涨幅转负为-0.2%。生活资料价格环比-0.1%。分行业来看,环比涨幅居前的行业包括石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业,环比涨幅分别为 3.2%、0.7%,环比跌幅居前的行业则包括黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、燃气生产和供应业,这依旧与基建、房地产投资的低迷以及采暖季结束有关。
整体来看,4 月通胀数据走势符合我们的预期,我们一直坚持的温和通胀观点再次经受住考验。从最新数据来看,5月初以来农产品价格环比跌幅有所收窄,同时叠加国际原油价格受美伊问题的影响而不断走高,布油目前已突破 77美元关口,5月份 CPI同比增速有望企稳乃至回升。中美贸易战对于农产品价格的潜在扰动需要进一步关注。(万得)