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安井食品研究报告:太平洋证券-安井食品-603345-深耕餐饮行业,力做食品龙头-180522

股票名称: 安井食品 股票代码: 603345分享时间:2018-05-24 10:04:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,孟斯硕
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,094 KB 分享者: zha****ch 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        “大行业、小公司”,安井有望成长为行业巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        安井所处的行业是冷冻食品行业,人均消费量与国外发达国家仍有较大的差距。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在消费升级、餐饮快速增长的推动下,冷冻食品行业拥有广阔的增长空间。包括冰淇淋在内的冷冻食品行业市场规模已经达到8000  亿元,且每年仍在以百分之十几的速度增长。
        冷冻食品行业竞争格局十分分散,作为冷冻食品行业的龙头企业,安井充分享受行业增长的红利,且有望快速成长起来,龙头优势会越发明显。我们认为一个处于快速成长行业中的龙头消费公司,会充分享受行业成长的红利,并随着行业成长快速做大。
        三大核心优势助推成长
        经过多年的发展安井形成自己的核心优势,成为企业独特的“护城河”,并推动安井在行业发展中能够保持较成本优势和管理优势,发展并壮大。一是安井目前已经达到35  万吨的生产规模,规模下的成本优势和对上下游的议价能力远超同行。二是安井在全国布局产能,可以支撑其在全国市场的扩张。三是安井在全国建立销售模式和营销网络,可以达到4万终端,消费公司的平台优势逐渐显现。
        试水小龙虾,未来向美食集团公司发展
        公司于2017  年6  月新推出的速冻小龙虾,公司正式进军具有千亿市场规模的小龙虾市场,也是上市以来公司寻求更大成长突破的尝试。2018年1  月安井收购新宏业食品有限公司19%的股权,新宏业于今年4  月份建设完成3  万吨小龙虾产能,为公司将来小龙虾业务的发展打下坚实基础。
        除去小龙虾,公司正在研发小猪肉、兔肉、黑胶牛柳、鸡块、鸡翅、牛排等产品的成品整合加工,跨界产品未来对接餐饮市场将面对更大的市场。目前这类产品多为小型企业在做,安井如果进入到这一领域将有很大的优势。如果安井能在这些领域取得成功,未来安井将成为一个多元化的美食集团。
        盈利预测
        从长期看,我们认为安井有望成为速冻行业龙头大型食品企业,可以长期持有。安井目前持有新宏业19%的股权,假设未来安井能够实现对新宏业控股,新宏业的销售实现并表,未来三年安井小龙虾板块的收入规模达到10  亿元是可期待的。目前新宏业公司小龙虾业务主要是OEM  模式,为其他品牌代工,自有品牌主要通过网络和部分线下销售,销售规模相对较小。
        我们假设小龙虾板块2018  年-2020  年收入规模可以达到2  亿元、6  亿元和10  亿元,预测安井2018  年-2020  年收入增速分别为21.88%、25.44%和21.55%。归母净利润增速为29.28%、28.19%和30.62%,实现EPS  1.21  元、1.55  元和2.02  元。对应估值为31  倍、24  倍和19倍。
        安井的估值可以参照涪陵榨菜和桃李面包,当市场给溢价的时候,可以给到35  倍估值。如果按照2018  年EPS  计算,对应目标价为41.6元,股价有超过20%空间。如果按照2019  年EPS  算,对应目标价为54.25元,股价有超过60%的空间,市值将达到117  亿元。从长期来看,公司的成长性和市值仍具有较大空间。公司小龙虾板块从2018  年开始爆发,未来小龙虾如果能做到十几二十亿收入,贡献一个亿利润,完全就是个食品大公司,打破现在对它的定位。所以我们按照2018  年EPS给予35  倍估值,目标价为41.6  元。给予买入评级。
        风险提示
        小龙虾业务不及预期,市场竞争加剧,食品安全问题等。
        

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