公募钢铁债收益率水平的历史比较：2013  年起收益率中枢明显抬升将公募钢铁债样本券的收益率按余额进行加权平均，得到整体公募钢铁债的加权平均收益率情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从数据来看，2007  年至2018  年，公募钢铁债收益率的中位数大约为5.0%，但在2013  年前后钢铁债的波动区间和波动中位数出现了极大的变化：（1）2007年至2012  年，公募钢铁债收益率基本在3.5%-6.2%的区间内波动，波动的中位数约为4.6%的水平；（2）而2013  年至今，公募钢铁债收益率基本在4.3%-7.2%的区间内波动，波动的中位数约为5.6%的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年之后公募钢铁债收益率的波动中位数高出2013  年之前的波动中位数约100BP，波峰和波谷也显著高于2013  年之前的数值。
        我们使用同样的方法对产业债样本券的收益率按余额进行加权平均，得到整体公募产业债的加权平均收益率。从数据来看，2007  年至2018  年，公募产业债收益率的中位数大约为4.8%，波动区间在3.5%至6.6%之间。值得关注的是，在2013  年前后公募产业债的波动区间和波动中位数也有所上移，但变化幅度明显小于钢铁债的变化：（1）2007  年至2012  年，公募产业债收益率基本在3.5%-6.0%的区间内波动，波动的中位数约为4.6%的水平；（2）2013  年至今，公募产业债收益率基本在3.7%-6.6%的区间内波动，波动中位数约为5.0%的水平。2013  年后公募产业债收益率的波动中位数上移约40BP，变化幅度明显小于钢铁债波动中位数100BP  的上移幅度。
        从2013年前后的大背景来看，2013  年国内经济处于增速明显下台阶的初始阶段，也是国内公募债券市场开始出现违约的第一年，我们认为2013  年之后整体产业债与钢铁债波动中位数上移幅度的差异或许与钢铁行业的周期属性有关。由于金融加速器效应的存在，周期行业在经济下行周期中受到的影响较大，因此市场给与的信用风险溢价也较其他非周期行业要高一些。
        2013年之后公募债券市场的刚兑现象被打破，因此对当前更加有参考意义的是2013  年之后的钢铁债收益率统计分布。目前公募钢铁债收益率约5.5%，低于2013  年之后的3/4  分位数水平49BP，低于中位数水平3BP，高于1/4  分位数水平72BP，基本处于历史平均水平附近。考虑到今年以来基建投资增速在逐步放缓，而随着地产销售的回落，地产投资放缓的概率也在显著提升，因此钢铁行业下游需求未来可能逐渐下行，虽然在这种情况下流动风险溢价利好钢铁债收益率继续下行，但逐渐增加的信用风险溢价或抵消流动风险溢价的利好，目前已经处于历史中位数以下的收益率水平使得钢铁债的性价比较为一般。