俊裕地基控股為一間於香港從事提供地基工程相關服務的分包商，包括ELS工程、樁帽建築及拆卸工程、地下排水工程、土方工程及結構鋼筋工程等其他服務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除此之外，公司亦從事向第三方建築公司出租機械。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）於往績期間及直至最後可行日期，集團已完成38個私營界別（包括最終僱主為物業發展商及土地擁有人的項目）及公營界別（包括最終僱主為政府部門及法定機構的項目）項目。  
        我們建議投機性認購該股。     
        公司優勢      
        （1）以分包商身分提供有關地基工程的服務，歷史悠久及往績良好；（2）擁有多款機械及設備以進行有關地基工程的服務；（3）經驗豐富及專注投入管理團隊和直接勞工；（4）與客戶、供應商及分包商的關係長久穩定。    
        行業概覽      
        香港建造業總產值由二零一三年的約1,766億港元，增至2017年的約2,468億港元，而2013年至2017年期間的複合年增長率約達8.7%。預計到2022年，香港建造業的總產值將約達3,657億港元，而2017年至2022年的複合年增長率則約為8.2%。    
        香港地基行業的總產值於2017年達139億港元，2013年至2017年的複合年增長率約-2.4%。香港的住屋需求持續上升，加上香港政府計劃提升公營房屋的供應，兩者均有助地基行業日後繼續增長。預計香港地基行業的總產值到2022年將進一步達致194億港元，2017年至2022年的複合年增長率約6.9%。    
        香港地基行業分包商所進行地基工程的總產值由2013年約103億港元增至2015年約129億港元，主要受公營基建工程及私營界別的物業發展兩者帶動所致。然而，香港分包商所進行地基工程的總產值由2016年約121億港元跌至2017年約99億港元，主要因拉布及審議政府的公共工程撥款建議的進度延遲，導致建築項目如廣深港高速鐵路及港珠澳大橋的進度，在2017年下半年出現預期以外的延誤。分包是建造業的常見做法。總承建商通常自行進行打樁工程，同時將地基工程的其他部分（如樁帽和ELS）轉包給分包商。在香港地基業中，大約70%的地基工程獲分包。    
        在2011年1月至2017年12月期間，香港鋼筋價格由每公噸6,277港元，下降至每公噸5,035港元，複合年增長率為負3.1%。鋼筋價格下降主要是由於中國鋼鐵產量過剩和全球鋼鐵需求疲弱造成。然而，由於原材料供應商保持強大的談判能力，鋼筋價格下降並無對建築物建造成本帶來顯著影響。    
        在2010年至2017年期間，香港建造業工人的平均工資由每小時57.9港元增至每小時137.1港元。由於香港政府禁止輸入外勞，加上建造業存在勞動力老化的問題，建築工人短缺已成為日益嚴重的難題。    
        獲利能力及財務數字      
        截至2015年、2016年及2017年3月31日止年度及截至2017年11月30日止八個月，集團錄得總收入分別約為259.4百萬港元、502.1百萬港元、396.9百萬港元及206.1百萬港元。同期，集團之溢利及全面收益總額分別約為17.8百萬港元、22.2百萬港元、25.8百萬港元及8.0百萬港元。    
        截至2015年、2016年及2017年3月31日止年度及截至2017年11月30日止八個月，集團毛利分別約為26.8百萬港元、29.1百萬港元、40.5百萬港元及24.5百萬港元。於往績期間，集團的毛利和毛利率視乎多種因素而定，包括(i)集團所承接項目的性質及複雜程度；及(ii)該等項目於有關財政年度內的進度。於往績期間，私營界別客戶合約貢獻的毛利率分別約為10.6%、5.3%、10.1%及12.9%；而公營界別客戶合約貢獻的毛利率分別約為9.4%、9.4%、10.5%及11.4%。    
        集資用途      
        是次集資所得款項的65.0百萬港元(以發售價每股0.32港元計算)將作下列用途：約40.0百萬港元，約佔所得款項淨額的61.5%，預期將主要用於購置機器及設備，包括地基工程所需的挖掘機及履帶起重機（統稱「地基工程機器」），以符合技術通告所載的撤出計劃（「撤出計劃」）及增強機械車隊；約14.0百萬港元，約佔所得款項淨額的21.5%，預期將主要用於(i)增聘15名全職員工，包括三名項目經理、三名地盤監工、三名工料測量師及六名機械操作員；及(ii)提供員工培訓，為員工提供最新的地基行業知識並提升其技術技巧，藉以進一步擴充及加強集團的人手；約10.0百萬港元，約佔所得款項淨額的15.4%，預期將主要用於預留爭取更多計劃競標的合約；約1.0百萬港元，約佔所得款項淨額的1.6%，預期將主要用作一般營運資金。    
        估值      
        集團按截止於2017年3月31日的財政年度純利25.8百萬港元計算，市盈率約為13.9-15.8倍，略高於同業12倍左右水平。香港的經濟和人口持續穩步增長，推動了對基礎設施及樓宇的需求，亦刺激了建造業的擴張，料將帶動地基行業未來的增長。2017年，五大地基工程承建商占香港整體地基行業約58.5%，集中度較高。而2017年香港地基工程分包行業呈現較為分散的競爭格局，俊裕地基占總體市場份額4%，並未具有突出優勢。因此，我們建議投機性認購該股。    
        風險因素      
        (1)  於往績期間客戶集中；(2)  對合約價估計不準確或成本管理無效；(3)  項目屬非經常性質，且概不保證新業務或能取得新合約；(4)  以往的業績未必反映日後的收益及利潤率。