新三板2017 年报追光之路:业绩回暖、估值匹配、“新星”浮出:2017年新三板整体营业收入增速回升至20.63%,归母净利润增速回升至18.61%,较2016 年同比增速明显提升(2016 年营收整体增速18.51%,归母净利润增速13.92%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新三板整体静态市盈率中位数21X,估值和盈利增速基本匹配。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们自今年第一份年报披露起,开始着手于优质公司的挑选,阅读了近4000 份年报,自4 月27 日年报披露完毕开始第一时间发布了大消费、计算机、通信、医药生物、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工新材料等10 篇细分行业的“TOP30”系列报告,我们发现当前市场环境中一批优质公司正在浮现。
■构建利润“金字塔”,五个维度挑选真成长:新三板市场上现存公司的净利润规模呈现明显的“正金字塔”形状。2017 年净利润8000 万以上的有195 家,净利润5000 万-8000 万区间的公司有262 家,3000 万-5000万的有637 家。净利润规模达到1000 万以上的公司共有3536 家,占比32.8%;净利润5000 万以上的企业有457 家(占比4.24%);净利润8000万以上的企业共195 家(占比1.8%)。目前已有部分公司Mini 独角兽雏形初步显现。综合五维度因素考量致力于寻找优质“成长股”。(1)行业前景:综合公司竞争优势,优选细分领域“领头羊”;(2)成长性:考虑净利润和营收持续稳健增长并且有加速趋势;(3)财务质量:考虑企业净利润“含金量”;(4)公司治理:企业内控制度健全,信息披露及时准确;(5)估值:考虑新三板当前定位及流动性因素,优选市盈率在15-18X 范围内企业,部分增长非常快的行业市盈率要求或可放宽但会参考一级市场估值。
■新经济景气向上,各行业TOP30 全扫描:净利润规模达到1000 万以上的公司共有3536 家,占比32.8%,初具规模的企业比较多地集中在非银金融、化学制药、汽车、环保、建筑、金属制品、通信设备、营销服务等细分行业。根据2016-2017 年报数据,按照东财行业分类,有色金属、建筑、医药生物、文化传媒、休闲生活及专业服务等行业景气向上。我们在大消费、医药、信息技术、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工及新材料共9 个领域发布了各行业的TOP 30 相关报告,对2017 年的行业梳理如下,详细榜单详见正文:
(1)大消费:2017 年报消费公司整体优异,消费升级迹象明显:可选消费表现优于必选消费、新兴消费增速快于传统消费;
(2)信息技术:2017 年报中应用软件+信息安全好公司优势凸显,自主可控+自主创新推进网络强国建设,政策加码行业有望迎来黄金发展期,新三板公司在这方面有优势;
(3)医药:中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点,创新药企不断取得进展,创新医疗器械业绩向好,三板市场坐拥CDMO 国内龙头企业,亦有核素药龙头,医药企业年报亮眼,价值与成长并存;
(4)环保:环保行业整体表现较好,业绩排序固废>水治理>设备>大气>节能,建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域,建议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会;
(5)智能制造: 2017 年整体来看,新三板当中的集成电路产业链公司盈利能力较强,此外,在物联网、工业自动化和消费电子等领域,三板当中的公司凭借技术优势和独特的商业模式迎来高增长;
(6)教育:板块景气度K12 教育>幼教>职业教育>教育信息化,其中幼教和k12 板块降幅较低,仍保持20%以上的增速;
(7)电新:伴随两年政策压制风波翻过,消耗存量电力的大力推行,光伏发展正在路上,政策+市场+技术+环境,新能源汽车势在必行;
(8)军工:2017 军工年报整体向好,航空航天+武器装备+雷达通信成长性突出,行业及公司选择业绩持续增长是基础,优势地位是壁垒;
(9)化工及新材料:供给侧改革的大背景下,部分化工子行业也由产能过剩迈向产能出清成本端石油、煤炭、天然气等原材料的价格上涨,使化工品价格的提升已成为下游市场预期的一部分,进而减小化工品价格提升的阻力。环保政策趋严,产能较小的企业在成本上无法应对,较难复产,奠定了行业景气基础。
■再观闪亮星河,业绩持续得验证:在5 月1 日我们于第一时间推出了新三板全市场TOP 30 精选报告《最亮的星河--2017 年报掘金系列精华版》,并且持续推出了9 大行业TOP 30,共涉及229 家公司。在上述我们筛选出的229 家各行业的“新星”公司中,共111 家披露了2018 年一季报,其平均营收规模达1.82 亿元,同比增速为27.7%,平均归母净利润为1443 万元,同比增长25.13%。部分公司在年报披露后得到了市场的正向反馈,股价创出今年新高,一季报业绩持续验证,未来我们也将持续追踪公司接下来的运营情况,持续挖掘新三板“新星”公司。
■风险提示:基于2017 年报公开数据分析,信息风险、政策风险、研发风险、竞争风险、盈利能力低于预期、行业竞争加剧。