研究结论
事件:统计局最新公布5 月居民消费价格(CPI)同比上涨1.8%,其中食品价格上涨0.1%,非食品价格上涨2.2%;消费品价格上涨1.3%,服务价格上涨2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨4.1%,环比上涨0.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的分析如下:
. 食品项继续拖累CPI,但猪价的拖累有所缓解,5 月食品烟酒同比增速0.7%,环比增速-0.8%:(1)畜肉类同比增速连续第16 个月为负,5 月录得-9.3%,前值-8.8%,猪肉价格仍未止跌,但环比跌幅有所缓解:同比增速-16.7%(前值-16.1%),环比增速-3.6%(前值-6.6%)。从高频数据来看,猪肉批发价5 月中旬已触底回升,可能会存在季节性反弹;(2)鲜果价格增速转负,5月同比增速-2.7%,前值4.2%;(3)鲜菜、羊肉、蛋类价格坚挺,同比增速分别为10%、13.5%、20.8%。高频数据显示,蛋类价格自4 月起出现抬升,目前保持稳定。
. 除了食品项,部分服务价格下降也造成了5 月CPI 的同比低增速,预计未来CPI 通胀压力不大。5 月不包括食品和能源的核心CPI 同样降至2%以下(5月同比1.9%,前值2%),原因在于教育文化和娱乐、医疗保健两项同比微降1 个百分点。考虑到核心非食品项同比增速已经自高点回落,且猪价的季节性反弹对于CPI 的影响有限,预计未来CPI 通胀压力不大。
. PPI 由上游拉动,能源价格助力回升。分大类来看,生产资料中,采掘、原材料的同比增速(8.1%、7.4%)明显超过1-5 月均值(6.5%、6.3%),生活资料中,耐用消费品同比增速进一步下降,5 月录得-0.7%,1-5 月均值为-0.4%。在各个行业中,受能源价格上涨、环保趋严、钢材市场需求较旺影响,石油和天然气开采(24.2%)、石油煤炭及其他燃料加工(14.8%)、黑色金属冶炼和压延(14.3%)、造纸和纸制品业(11.8%)、非金属矿物制品业(10.6%)同比有两位数增长;而电力热力生产和供应(-0.7%)、计算机通信和其他电子设备制造业(-2.8%)5 月同比增速为负。环比来看,本月PPI 环比增速由负转正,其中生产资料价格环比上涨0.5%(前值-0.2%),生活资料价格环比持平。
. 工业生产者购进价格整体平稳,5 月同比增速与1-5 月均值相仿。相对变动较大的是化工原料与木材纸浆。化工原料价格5 月同比上涨5.3%,1-5 月均值4.6%,木材纸浆进价同比上涨7.8%,1-5 月均值6.9%。
. 短期需要持续关注周期景气、环保易紧难松带来的价格上涨:(1)石油化工行业仍处景气区间,开采与加工行业出厂价格均呈两位数增长;(2)钢铁、煤炭等周期品价格仍在上涨,5 月制造业PMI 数据超预期,预计生产端韧性仍在,同时第一批中央环保督查“回头看”已进驻10 省区,对周期品价格存在支撑;(3)关注出厂价格与购进价格价差拉大的行业如造纸。
风险提示
. 宏观经济下行,对需求端形成抑制;
. 政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。