追潮拾贝：超储水平或将小幅抬升  
        我们计算了  4、5  月份的超储率，对  6  月份的超储率和资金面进行了分析和预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从结果来看，4、5  月份的超储率相对有所上升，主要原因分别在于定向降准和公开市场净投放增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于  6  月份，MPA  考核、国内外不利因素促使货币政策边际放松等因素料将导致公开市场保持净投放状态，季末因素也将导致财政存款降低，外汇占款波动和影响都不会太大，而央行可能会进行降准来应对美国加息和流动性缺口，因此我们判断今年第二季度的超储率会有所提高，银行间资金供给总量会相对扩大。然而，预计央行将保持“削峰填谷”的货币政策方向，资金面大幅宽松的可能性不大。
        本周综述：  
        高频实体情况方面，上游方面，本周，摩根大通下调了对  WTI  原油期货的价格预期，而中国  5  月的原油进口量也出现下降，原油的需求端力量减弱，导致本周油价继续下跌。原油供应端的情况尚不明朗，政经局势可能导致委内瑞拉原油供应量下降，但美国原油产能继续上涨、OPEC  可能增产等对油价也造成一定压力，未来还需继续关注各大产油国的产量状况；中游方面，全国钢材库存持续快速下降，而同期钢材产量略有上升，钢材需求淡季不淡，再考虑环保督查对钢材产量的负面影响，预计未来钢材价格下跌概率不大。水泥方面，需求淡季即将到来，但考虑夏季错峰限产、环保督查持续进行对供给的冲击，水泥价格可能有一定的支撑；下游方面，大中城市销售面积出现小幅下降，但在融资持续偏紧的环境下，房企快销去库存、回笼资金的策略仍在持续，以求保证现金流的稳定性。本周，在销售总体规模上涨、周转率不断提高的背景下，房企增加拿地、补充库存的意愿更加强烈，导致百大城市土地成交面积和总价出现较大幅度上升。
        流动性及利率方面，在  MLF  进行超量续作之后，央行公开市场净回笼  3000  亿元，月初银行间市场流动性继续保持宽松，主要的货币市场利率大多较上周出现下跌。以此同时，考虑季末  MPA  考核，以及美国  6  月大概率加息的负面影响，市场仍需对资金面紧张的可能性保持警惕。月初资金面偏宽松，主要的货币市场利率大多下行。MLF  的超量续作进一步降低了  6  月降准的预期，叠加对月末资金面的担忧，国债期货保持震荡调整态势。往后看，6  月我国大概率会跟随美国进行加息，资金面继续承压。海外方面，美元指数继续保持高位回落，人民币兑美元汇率也出现反弹。根据央行公布的  5  月末外储数据，估值效应导致我国外储出现小幅下降，但核心外储保持相对稳定，资本外流压力不大。往后看，国内经济预计保持基本稳定，美国  6  月大概率加息导致美元短期内可能保持强势趋势，但人民币兑  SDR  汇率仍有望保持稳定。
        风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。