投资摘要:
目前周期行业估值已处于历史底部,周期行业景气向上支撑行业上行;此外现阶段周期性行业拥有较高的安全性已备受增量资金的关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩增长和估值提升双驱动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年受下游开工延后的影响,迫使周期品价格下行;加之中美贸易战等短期不确定因素对市场的扰动,市场情绪低迷,周期行业估值处在一年多以来的历史低点,拥有估值上的优势。在业绩的支撑下,估值将进一步提升。
我们认为周期股有望再获资金青睐。在资管新规和A 股入摩的影响下,周期业绩表现平稳、安全性高,对于刚兑有一定的“替代性”,居民更倾向于此类资产的配置。此外A 股加入MSCI 后,市场对于价值投资的风格将进一步深化。
配置周期的两大理由:
理由一:需求端托底超强劲。2018 年宏观经济增速大概率弱于2017年,基建投资和房地产投资增速将平稳下滑,电力、制造业和汽车等行业投资增速也将有所减缓。虽然下游需求增速放缓,但由于其高基数的特性,依然起到托底的效果。
理由二:供给端收缩超预期。去产能方面,2018 年钢铁行业和煤炭行业还要分别去产能3000 万吨和1.5 亿吨,去产能力度超过市场预期。环保方面,虽然过了采暖季,但是环保限产的政策并没有因此而放松。由于去产能超预期以及环保趋严,供给端仍将在今年引导市场主旋律。此外,周期行业近几年的固定资产投资下滑将导致产能无法快速扩张,预计2018 年周期行业供给端持续收缩。
我们建议关注供需格局变化大的周期行业,如钢铁、玻璃和铝行业。
钢铁行业:产能利用率有望进一步提升。预计2018 年下游钢铁需求量同比增长4.37%,2018 年产能利用率为80.51%,相比2017 年提升3.5个百分点。行业供需维持紧平衡。
玻璃行业:供需格局由供大于求转向供小于求。预计2018 年玻璃行业将面临较大规模冷修,需求略大于供给,缺口为0.43 亿重箱。玻璃价格有望持续攀升,进而带动企业盈利能力进一步提升。
铝行业:供给侧改革步入加速阶段。铝行业18 年消费量预计为3325万吨,全年增速5.2%。18 年供给将是强约束,预计国内缺口30 万吨左右,海外100 万吨左右,全球缺口130 万吨左右。铝价步入中期上涨阶段。
风险提示:供给侧改革不达预期,环保督查力度减弱,商品价格超预期下滑等。