要点
        ●  居民信贷增加，企业信贷下降
        ●  信用收缩，M2同比增速与上月持平
        ●  美联储大概率加息，人民币存在贬值压力
        5月新增人民币贷款1.15万亿元，同比多增405亿元，环比少增约300亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于债务违约频发，金融监管加强，企业融资面临困境，新增企业中长期贷款4031亿元，环比少增637亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新增居民中长期贷款3923亿元，环比多增380亿元。5月末广义货币（M2）同比增长8.3%，增速与上月末持平。
        居民信贷增加，企业信贷下降
        从数量上看，5月新增人民币贷款1.15万亿元，同比多增405亿元，环比少增约300亿元。本月信贷环比小幅收缩的主要原因是：其一，本月地方债发行增加，地方债置换增加导致信贷少增。5月地方债发行约3553亿元，高于4月的3018亿元，5月地方债置换对信贷的抵消额大于4月。随着地方债置换期限的临近，预计6月开始地方政府会加快债券发行进度。其二，5月新增非银行业金融机构贷款142亿元，环比减少543亿元。
        本月信贷同比多增主要原因是随着金融监管的加强，银行收缩了理财产品规模，表内融资需求增加，银行加大了信贷投放。5月非标融资减少了4215亿元，同比少增4504亿元，其中本月新增委托贷款、信贷贷款及未贴现银行承兑汇票分别为-1570亿元、-904亿元和-1741亿元。
        从结构上看，5月新增居民中长期贷款3923亿元，环比多增380亿元，同比少增403亿元。5月新增居民中长期贷款占全部新增贷款的34%，比重高于上月的30%。这说明，虽然一二线城市不断加大限贷限购力度，但在棚改货币化、三四线城市去库存的带动下，居民中长期贷款需求依然较大。5月新增居民短期贷款2220亿元，环比多增479亿元。一方面，受五一假期影响，居民消费需求增加；另一方面，受房地产限贷限购政策约束，一些银行开始扩张消费贷业务，居民短期贷款规模上升。
        5月新增企业中长期贷款4031亿元，环比少增637亿元，一方面是受到本月地方债置换增加的影响。另一方面，5月债务违约事件集中爆发，或将引发银行不良贷款额的增加，银行流动性紧张，放贷更为谨慎。5月新增企业短期贷款-585亿元，环比少增1322亿元。企业短期贷款体现了企业对流动资金贷款的需求，大型国有企业可以通过票据融资的方式获得短期融资，而本月新增票据融资为1447亿元，环比多增1424亿元，由此可见中小企业融资更加困难。
        信用收缩，M2同比增速未变
        5月末广义货币（M2）同比增长8.3%，增速与上月末持平。5月新增财政存款3862亿元，去年同期新增财政存款5547亿元，去年4  月本应上缴的税款改为5月上缴，拉高了去年5月的财政存款，今年5月财政存款同比少增1685亿元。此外，由于财政部4月25日下发通知督促各级财政部门加快财政支出进度，因此财政支出有所增加，对  M2  同比有拉升作用。
        从信用创造角度看，将地方债置换产生的货币增发效应考虑在内，信贷同比减少  1500亿元左右，抑制了  M2  增速的上升。此外，本月地方债发行约  3553  亿元，低于去年同期的5485  亿元，也对  M2  增速有抑制作用。部分非定向地方债发行获得的资金不会马上用于地方融资平台还贷，而是形成企业存款，如果本月地方债发行的少，则本月地方债发行创造的存款可能低于去年同期。
        近来信用债违约频发，加之金融监管趋严，债券融资成本不断上升。5  月企业债券净融资为-434  亿元，从存量角度看，企业债券融资额的减少降低了  M2  总量。但由于去年同期企业债券净融资为-2488  亿元，基数较低，因此可以视为拉升了  M2  的增速。由于金融监管一直在持续，商业银行利用自营资金投资非标产品的规模也可能低于去年同期，从而抑制  M2增速上升，该因素的影响待本月的金融机构信贷收支表公布后可做进一步分析。
        6  月份美国经济数据向好，失业率下降至  3.8%，美联储本周即将召开议息会议，加息概率较大。另外，由于新兴国家债务风险、意大利政局不稳定、全球贸易摩擦反复，美元作为避险货币还将继续走强，人民币兑美元贬值压力增加。