短期中美贸易摩擦、美联储加息、美朝领导人会晤等地缘政治风险、信用风险暴露、独角兽企业加速上市担忧等不确定性仍多，市场情绪面仍受到压制下仍维持弱势震荡的可能性大，需防范风险事件发酵冲击，但市场回落中同时需要看到积极因素也在积累，首先5  月经济和企业盈利仍在反弹，短期基本面上对市场仍构成支撑，下半年虽仍面临压力，但经济已经摆脱了2016  年之前的极端悲观预期，制约了市场的回落空间；其次债务违约和流动性中性在金融防风险和强监管之下仍将延续，这虽对市场不利，但引发系统性风险可能性较小，独角兽加速上市虽短期会对市场流动性形成压力并对市场情绪构成扰动，但根据监管表态的规模和数量的控制以及配套基金的准备，预计对市场影响有限；最后目前A股市场的整体估值已经回落至2016  年年初水平，A  股市场的吸引力已经较为明显，从中长期视野目前A  股整体仍具备了较好的配置价值，配置方向上仍建议以性价比和确定性优势进行配置，首先消费行业仍是首选，食品饮料、医药、纺织服装、旅游等，其次短期工业复苏下的周期也值得博弈，煤炭、钢铁、油气产业链、化工化纤等；另外，新兴成长龙头未来政策方向最为明确和发展潜力最大值得关注，5G、芯片、人工智能、工业互联网等；最后，金融领域的估值优势明显，外加A  股纳入MSCI  带来增量资金也值得配置，银行、券商、保险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、市场短期风险偏好仍低，短期弱势震荡可能性大，仍需防范风险事件发酵冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中美贸易摩擦、信用风险暴露是前期市场加速回落的主要原因，回落进程中促使市场的风险偏好降低，更加容易受到冲击，目前来看短期仍面临较多扰动事件，从海外事件来看，首先，6  月12  日朝美领导人将首次在新加坡会面，双方的谈判结果将对地缘政策政治产生重要影响；其次，6  月14  日美联储进行议息会议，从美国经济状况来看工业产出水平上升、消费需求旺盛、就业水平已经超过了金融危机之前的水平，经济基本面情况非常好，同时通胀仍将回升概率较大，美联储加息基本确定；另外，6  月15  日美国可能公布中国在美出口的价值500  亿美元的货物征收25%关税的产品名单；最后，世界杯将在下周开幕，从历史经验来看世界杯期间股票市场往往表现欠佳；而从国内来看，4  月以来信用风险持续暴露的状况仍未缓解，由此而引发的债务风险和流动性担忧仍在延续，前期央行扩大MLF  担保品范围，降低了市场前期对央行降准的预期，整体流动性中性的状况并未改变，这可能会对市场短期构成流动性扰动，而CDR  发行与管理办法及其相关配套的规定于近日发布，意味着CDR  正式发行上市已经不远，同时与之相配套的6  家基金公司封闭3  年期共计3000  亿的战略配售灵活配置混合基金正式获得批文，战略配售基金发行过程中可能会发生对老基金赎回的情况，会使现有A  股市场存量资金减少而对其流动性产生冲击，同时市场普遍预期未来可能迎来较为密集的“独角兽”发行期，市场资金面可能会面临一定的压力，情绪上也会受到压制，但需要注意的是监管层已经明确，试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏，参考历史上A  股募集资金总额的大小CDR  总体上对市场流动性压力有所增加但基本在可控范围。整体上来看，短期由于中美贸易摩擦、美联储加息、美朝领导人会晤等地缘政治风险、信用风险暴露、独角兽企业加速上市的担忧等不确定性因素仍多，市场情绪受到压制下短期维持弱势震荡的可能性大，需防范风险事件发酵冲击。
        二、积极因素也在累积，无需担忧市场过度回落。首先，经济和企业盈利仍对市场构成支撑，5  月整体经济仍处反弹进程中，前期公布的制造业PMI  数据显示产需两旺、价格回升、外贸改善，而从近期公布的进出口数据来看，5  月美元计价出口同比增12.6%，与4  月（下修至12.7%）增速基本持平，而进口增速显著上行至26.0%，较4  月增速上行4.5  个百分点，制造业PMI  相互印证经济仍旧向好，同时5  月份PPI  环比上涨0.4%，同比上涨4.1%，另一方面工业价格仍有支撑，对企业的盈利改善构成支撑，经济和企业盈利的反弹对市场构成支撑，尤其是工业领域的短期修复可能会促使相关领域的结构性行情活跃，虽然今年经济和企业盈利的连续性不强，下半年甚至仍面临着下行压力，尤其是在中美贸易摩擦下的外贸不确定性、金融防风险和严监管下的融资压力向实体传导促使经济过度回调的可能性也存在，但整体上经济已经摆脱了2016  年之前的极端悲观预期，这对市场构成较强的基本面支撑。其次，虽然海外美联储加息、国内防风险、去杠杆和强监管对国内流动不利，甚至造成阶段性的流动性冲击，但同时经济仍面临下行压力和通胀低位的基本面有利于流动性环境，5  月CPI  环比下降0.2%，同比上涨1.8%，通胀压力较小，对货币政策制约有限，而从资本市场资金面来看，6  月1  日A  股被纳入MSCI  新兴市场指数后带来增量资金，陆股通海外资金仍在加配国内股票，同时监管的加码、刚性兑付的打破等促使资产重配可能带来增量资金，而房地产调控、养老金入市等也将可能带来增量资金，股市资金面基础仍存；最后，从估值来看，目前A  股市场的整体估值已经回落至2016  年年初水平，A  股市场的吸引力已经较为明显，从中长期视野目前A  股整体已经具备了较好的配置价值。
        三、淡化风格选项，以性价比和确定性优势进行均衡配置。综合基本面、流动性、监管等环境，在业绩驱动风格的指向性并不明确之下，我们建议淡化风格选项，仍建议以性价比和确定性优势进行均衡配置。首先，随着A  股纳入MSCI海外资金配置以及陆股通资金的加配，消费仍具有较好的配置价值，消费在经济结构转型和升级之下持续受益，行业集中度提升大势所趋，重点关注的行业包含：食品饮料、医药、纺织服装、旅游等；其次，随着4  月和5  月经济尤其是工业领域的回暖，传统周期类行业的结构性机会值得把握，随着油价的持续回升，天然气、煤炭等替代能源价格上涨，油气产业链相关景气度持续提升，油、气、煤相关机会仍值得把握，同时石油石化景气度提升以及部分化工品价格的上涨带动相关细分领域的机会也值关注，而煤炭、钢铁等估值水平再次回落至低位叠加短期价格上涨和景气度提升的结构性机会也值得把握；另外，成长中的龙头值得密切关注，而政策的持续加码，业绩有望改善的领域最为值得关注，而5G、芯片、人工智能、工业互联网等高端制造业的机会仍也值得密切关注；最后，金融领域的估值优势明显，外加A  股纳入MSCI  带来增量资金也值得配置。
        四、中期A  股支撑仍在，各领域龙头仍是最值得配置领域。市场在经济新平衡、流动性中性趋紧、监管仍严以及资本市场对外开放背景下的市场格局重塑仍在延续，市场仍不缺乏中期支撑。（1）经济中期悲观预期的扭转对市场构成了最重要的支撑，2018  年的经济虽然由于需求减弱和基数效应仍面临阶段性减弱的可能，但出现持续回落的可能较小，在经济结构优化之下经济和企业盈利质量的转好对市场构成重要支撑；（2）宏观流动性中性趋紧虽对市场构成制约，但A  股的资金面基础仍存，防范化解重大风险作为三大攻坚战首位要求流动性不能宽松，管好货币总闸门、宏观杠杆率得到有效控制等均意味着货币政策中性趋紧，物价上涨、美联储加息等均对市场流动性产生影响，但同时金融去杠杆下对银行等金融机构的同业、委外、理财等资金和房地产局部资金挤压下的资产重配，资本市场开放下陆股通资金流入、A  股正式纳入MSCI  指数带来增量，养老金入市、基金高发等均给市场带来较好的资金面基础；（3）改革有望进入加速兑现期，随着供给侧改革的推进和效果的显现，市场对改革预期有所扭转，随着中国改革开放40  周年到来，各项旨在长远的改革有望加速推进并进入兑现期，改革虽然从提升市场风险偏好的角度机会有限，但从成果兑现落实到企业业绩、产业重塑、效率提升等方面则提供了更多的机会。（4）市场中期和经济、企业盈利相匹配，伴随着经济和企业盈利质量的提升，仍可能维持稳中求进的格局演进，长周期视角下经济底部的夯实，改革阶段性成果显现，资本市场对外开放，房地产调控挤出流动性等均对A  股估值中枢提升形成支撑，A  股仍是各类资产中具备较好配置价值的领域。行业集中度提升长期趋势、新入市资金的机构化及绩优投资理念的深入、监管对市场风格的引导等促成了市场主要依赖于业绩和估值的性价比和边际变化上，这种理念深入和强化仍在延续，中期来看这种趋势仍具有长期性，这决定了各个领域内的龙头核心资产仍是最为值得布局的领域。
        五、投资策略：短期扰动仍多，勿需过度悲观。短期中美贸易摩擦、美联储加息、美朝领导人会晤等地缘政治风险、信用风险暴露、独角兽企业加速上市担忧等不确定性仍多，市场情绪面仍受到压制下仍维持弱势震荡的可能性大，需防范风险事件发酵冲击，但市场回落中同时需要看到积极因素也在积累，首先5月经济和企业盈利仍在反弹，短期基本面上对市场仍构成支撑，下半年虽仍面临压力，但经济已经摆脱了2016  年之前的极端悲观预期，制约了市场的回落空间；其次债务违约和流动性中性在金融防风险和强监管之下仍将延续，这虽对市场不利，但引发系统性风险可能性较小，独角兽加速上市虽短期会对市场流动性形成压力并对市场情绪构成扰动，但根据监管表态的规模和数量的控制以及配套基金的准备，预计对市场影响有限；最后目前A  股市场的整体估值已经回落至2016年年初水平，A  股市场的吸引力已经较为明显，从中长期视野目前A  股整体仍具备了较好的配置价值，配置方向上仍建议以性价比和确定性优势进行配置，首先消费行业仍是首选，食品饮料、医药、纺织服装、旅游等，其次短期工业复苏下的周期也值得博弈，煤炭、钢铁、油气产业链、化工化纤等；另外，新兴成长龙头未来政策方向最为明确和发展潜力最大值得关注，5G、芯片、人工智能、工业互联网等；最后，金融领域的估值优势明显，外加A  股纳入MSCI  带来增量资金也值得配置，银行、券商、保险。