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医药行业研究报告:联讯证券-医药行业2018年中期策略:政策导向,聚焦服务、优质医药、商业三条主线-180613

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2018-06-14 08:24:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李志新
研报出处: 联讯证券 研报页数: 48 页 推荐评级: 增持
研报大小: 4,418 KB 分享者: roc****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        回顾:弱市中的一抹亮色,板块业绩与估值齐飞    
        2018年1季度,医药上市公司营收和扣非归母净利润增速分别为24.9%和32.6%,一季度业绩增速超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分行业营收增速方面,疫苗、中药、化药受两票制医药产品出厂价低转高开以及流感疫情影响,表观增速加快;化学原料药受益去年下半年来的涨价因素,一季度普遍大幅增长;医疗服务、医药商业保持稳定增长,血液制品增速下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        医药生物板块市场表现分化,行业整体表现强于大市,涨幅10.43%,排名第三;个股分化严重,30%个股跑赢医药生物指数涨幅,过半数量(约138家)个股今年涨跌幅仍为负。板块业绩估值约39倍,同比2月份明显提升,但相对A股整体估值(剔除银行),估值溢价率仍处4年中值位置附近。虽然部分个股估值突破牛市高点,但伴随业绩增速提升,继续看好下半年估值提升。  
        策略:政策导向,聚焦服务、优质医药、商业三条主线    
        我们认为医药行业是受政策扰动明显的行业。2012年以前是我国三项基本医疗保险(职工医保、新农合、城镇居民医保)制度建设期,医药行业充分享受政策红利,高速发展;2012年-2015年是新医改、医保控费等政策承压期,行业与企业被动经营调整;2016年-2017年是政策消化期,政策边际效应逐渐减弱,增速触底缓慢回升;进入2018年,医药行业迎来复苏期,业绩与估值齐飞。我们看到所有政策都是围绕解决三大矛盾"看病难、看病贵和医疗质量不高"出发,比如支持民营医院发展、医保控费、两票制、零加成、鼓励创新和仿制药一致性评价等。我们下半年的策略是政策导向,选择政策影响小或者受益的行业与公司,主要聚焦服务、优质医药、商业三条主线,兼顾成长与估值选择个股。  
        三条投资主线:医疗服务、优质医药、医药商业    
        主线一服务:医院看民营专科连锁,医药研发外包多政策受益。医院医疗服务:日益增长的医疗保健需求是医院医疗服务发展的动力源泉,全国医疗服务量突破80亿人次,叠加老龄化放大医疗支出,服务营收量价齐升;民营医院是我国公立医疗体系的良好补充,尤其是在各细分领域优势明显,首选高成长与稀缺性共存爱尔眼科、美年健康。合同研究组织:国际合同研究组织产业转移,鼓励创新和仿制药一致性评价双助力行业恢复高增长,推荐泰格医药。  
        主线二优质医药:品牌中药、化药(创新药、优质仿制药)和疫苗。品牌中药:控费降价大环境下,品牌中药具备提价能力,自主消费属性较强,另外部分知名中成药品种价格未反映价值,提价能力充足。推荐估值合理、产品提价促业绩提升明显的中新药业和品牌价值善待认识的国药精品广誉远。化药:是医药供给侧改革主阵地,聚焦创新药和优质仿制药。近年来药企研发投入持续上升,当前是药械创新的美好时代,关注研发管线中产品市场潜力大、临床阶段靠前的品种,标的选择上聚焦龙头创新药企如恒瑞医药、复星医药和产品管线多品种进入III期临床试验的亿帆医药等。优质仿制药聚焦目前仿制药一致性评价工作开展靠前的药企,受益于仿制药保供政策,优先采购通过一致性评价的仿制药,标的推荐华海药业和信立泰。疫苗:朝阳行业,未来几年重磅产品陆续面世。疫苗是投入产出最快的医药子行业,多联化、多价化是行业发展方向,未来两年重磅疫苗产品陆续面世。我们的观点:短期看四价流感疫苗、HPV疫苗,对应标的分别有长生生物、华兰生物和智飞生物,中期看13价肺炎球菌结合疫苗和带状疱疹疫苗,标的有沃森生物、长生生物。  
        主线三商业:零售药店继续跑马圈地,看好下半年医药批发的复苏。零售药店:全国零售药店数量已趋饱和(45万家左右),上市连锁零售药店继续跑马圈地,门店数量增长远高于行业,上市零售药店四朵金花(益丰药房、大参林、老百姓和一心堂),优选估值较优的一心堂。医药批发:行业百大集中度提升到70.9%,"危""机"并存;"3+1+N"市场格局成型,区域商业龙头增长更快;估值处于多年底部,看好下半年医药批发的复苏。首推柳药股份、中国医药和九州通。  
        风险提示    
        系统性风险,医保控费降药价超预期,政策推进不及预期。

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